思源电气：光大证券-思源电气-002028-2024年年报点评：24年业绩符合预期，持续突破海外市场-250422

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现显著增长，海外市场拓展强劲，订单增长良好，未来成长信心十足。

维持“买入”评级，预计未来几年盈利持续上升。

风险提示包括特高压建设和原材料价格波动。

- 思源电气2024年实现营收154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利润20.49亿元，同比增长31.42%。

- 公司积极拓展海外市场，2024年海外营收31.22亿元，同比增长44.67%，展现出较大增长潜力。

- 2025年经营目标为新增合同订单268亿元和营收185亿元，体现出公司持续成长信心，维持“买入”评级。

思源电气2024年年报显示，公司实现营收154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利润20.49亿元，同比增长31.42%；扣非归母净利润18.78亿元，同比增长32.19%。

销售毛利率上升1.75个百分点至31.25%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。

在2024年第四季度，公司实现营业收入50.51亿元，同比增长30.20%；归母净利润5.58亿元，同比增长35.73%，环比减少7.70%。

主要子公司业绩稳健增长，上海思源高压开关有限公司、江苏省如高高压电器有限公司和江苏思源赫兹互感器有限公司均实现了不同程度的营收和净利润增长。

公司积极拓展海外市场，2024年实现海外营收31.22亿元，同比增长44.67%。

尽管毛利率下降1.49个百分点至37.06%，但海外业务仍具发展潜力。

公司在2024年实际新增订单214.57亿元，同比增长29.94%，超额完成了新增订单206亿元的目标。

2025年经营目标为新增合同订单268亿元，营收185亿元，显示出公司成长信心。

分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.01亿元、31.82亿元和38.33亿元，对应EPS分别为3.34元、4.09元和4.93元。

当前股价对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。

风险提示包括特高压建设不及预期、海外业务拓展不及预期及原材料价格波动风险。