润泽科技：国投证券-润泽科技-300442-AIDC业务持续高增，夯实三大领先地位-240823

投资标的：润泽科技 推荐理由：润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，布局涵盖多个核心区域，拥有区位、规模、客户、运维四大优势。

公司夯实了IDC领先、液冷领先和AIDC领先的三大行业地位，紧抓智算产业发展趋势，有望充分受益于智算产业的发展。

预计未来几年实现营业收入和净利润的持续增长。

综合以上因素，给予“买入-A”投资评级。

1. 润泽科技上半年业绩表现强劲，AIDC业务持续高增，有望巩固领先地位，受益于智算产业崛起。

2. 公司机柜和能耗储备充足，前瞻布局智算和液冷，夯实三大领先地位，有望持续受益于智算需求的拉动。

3. 投资建议维持“买入-A”评级，预计未来三年实现营业收入和归母净利润持续增长，目标价32.89元。

1. 润泽科技2024年上半年实现营业收入35.75亿元，同比增长112.47%。

2. 润泽科技2024年上半年实现归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%。

3. AIDC业务是公司营业收入增长的主要驱动力，上半年实现营业收入20.54亿元，同比增长1147.85%。

4. 公司IDC业务上半年实现营业收入15.21亿元，同比增长0.19%。

5. 公司存货增长118%，为未来AIDC模组供货提供支撑。

6. 公司2024H1综合毛利率下降17.06%，主要由于收入结构性变化、存量机柜改造和战略客户拓展的短期影响。

7. 公司拥有61栋智算中心和约32万架机柜资源储备。

8. 公司能耗指标较2023年末增长约60%。

9. 公司已吸引众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，取得大规模AIDC订单。

10. 公司自研的液冷技术全面应用于全国多园区的下一代新型智算中心项目中。

11. 公司目标是夯实IDC领先、液冷领先和AIDC领先的三大行业领先地位。

12. 预计公司2024/25/26年实现营业收入74.23/90.37/102.20亿元，实现归母净利润22.64/33.06/38.54亿元。

13. 维持“买入-A”的投资评级，给予6个月目标价32.89元，相当于2024年25倍的动态市盈率。