新集能源：民生证券-新集能源-601918-2024年一季报点评：煤价逆势增长致毛利率提升，煤电一体稳步推进-240426

投资标的：新集能源（601918） 推荐理由：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，煤电一体经营模式有助于稳定盈利能力，推动估值提升。

预计2024-2026年归母净利润增长稳健，维持“推荐”评级。

1. 新集能源2024年一季度报告显示，公司煤价逆势增长导致毛利率提升，煤电一体稳步推进。

2. 公司煤价逆势增长，毛利率提升，新建电厂项目稳步推进，未来有望贡献发电量增长。

3. 预计2024-2026年公司归母净利润有望高速增长，维持“推荐”评级。

1. 2024年一季度公司实现营业收入30.58亿元，同比增长5.59%；实现归母净利润5.98亿元，同比增长0.62%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比下降0.16%。

2. 24Q1毛利率提升，管理费用率和所得税率同比增长。

3. 24Q1公司实现毛利润12.83亿元，同比增长10.74%，综合毛利率41.95%，同比提高1.95pct。

4. 24Q1商品煤产量微幅下降，公司实现煤价和毛利逆势增长。

5. 24Q1公司发电量为24.62亿千瓦时，同比增长27.10%；上网电量为23.32亿千瓦时，同比增长27.92%；平均上网电价为0.4081元/千瓦时，同比增长1.49%。

6. 公司少数股东损益主要是利辛电厂的少数股权，24Q1公司少数股东损益同比大幅增长89.12%至0.65亿元，印证了利辛电厂盈利的大幅提升。

7. 公司控股子公司上饶新投发电有限责任公司新建项目21000MW级超超临界二次再热燃煤电机组已于2024年3月26日正式开工建设；控股子公司中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组已于2024年3月28正式开工建设。