中控技术：国金证券-中控技术-688777-拐点或在Q3，工业AI+机器人进展积极-250829

投资标的：中控技术（688777） 推荐理由：公司在工业AI和机器人业务上取得积极进展，尽管整体收入和利润承压，但存货降幅收窄预示Q3有望迎来收入企稳拐点。

预计未来三年营业收入和净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

- 中控技术在2025年中报中显示收入和净利润同比下降，尤其是S2B业务拖累明显，但工业软件毛利率显著提升。

- 公司AI与机器人业务占比超过7%，展现出良好的增长潜力，存货降幅持续收窄，预示Q3可能迎来收入企稳拐点。

- 预计2025~2027年营业收入和归母净利润将逐步增长，维持“买入”评级，但需关注行业拓展及客户开拓风险。

中控技术（688777）在2025年8月29日发布了2025年中报，主要信息如下： 1. 收入与利润： - 2025年上半年（1H25）实现营业收入38.3亿元，同比下降9.9%；第二季度（2Q25）实现营业收入22.3亿元，同比下降11.6%。

- 归母净利方面，1H25为3.54亿元，同比下降31.5%；2Q25为2.34亿元，同比下降37.0%。

- 扣非归母净利润在1H25和2Q25分别为2.89亿元和2.12亿元，同比下降38.9%和40.2%。

- 综合毛利率为32.08%，同比下降1.2个百分点；归母净利率为9.24%，同比下降2.9个百分点。

2. 收入结构： - 工业自动化及智能制造解决方案收入为22.38亿元，占比58.43%，毛利率39.52%。

- S2B平台收入为4.14亿元，占比10.80%，毛利率5.45%。

- 工业软件收入为2.92亿元，占比7.62%，毛利率54.03%。

- 仪器仪表收入为6.77亿元，占比17.66%，毛利率17.72%。

- 运维服务收入为1.70亿元，占比4.43%，毛利率20.43%。

3. 费用控制： - 费用率基本稳定，1H25销售费率为9.16%，管理费率为4.88%，研发费率为10.96%。

- 财务费用增加主要因利息收入减少和汇兑损失增加。

4. AI与机器人业务： - AI+机器人业务收入占比超过7%，1H25机器人/工业AI-TPT/软件订阅业务收入分别为1.1亿元、1.2亿元和0.6亿元，毛利率分别为12.45%、65.22%和86.97%。

5. 存货情况： - 存货同比降幅持续收窄，4Q24、1Q25和2Q25的同比降幅分别为-17.6%、-10.5%和-7.7%，预示Q3可能迎来收入企稳拐点。

6. 盈利预测与估值： - 调整2025~2027年营业收入预测分别为91.9亿元、102.1亿元和116.6亿元，归母净利润预测分别为11.5亿元、15.2亿元和18.6亿元。

- 当前股价对应的PE估值为32.7倍、24.8倍和20.2倍，维持“买入”评级。

7. 风险提示： - 国内行业拓展节奏不及预期的风险； - 海外标杆客户开拓进程不及预期的风险； - 特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。