达仁堂：西南证券-达仁堂-600329-商业板块剥离聚焦主业，B2C+O2O双轮驱动拓展海外零售网络-250820

投资标的：达仁堂（600329） 推荐理由：公司聚焦主业，通过剥离医药商业板块，提升盈利能力。

速效救心丸和清咽滴丸等核心产品销售增长显著，且积极开拓大健康业务，建立综合性产业链，国际市场拓展潜力大，预计未来业绩持续增长。

达仁堂通过剥离医药商业板块，聚焦主业，实现归母净利润大幅增长。

速效救心丸和清咽滴丸成为主要收入来源，公司积极拓展大健康业务和国际市场。

预计2025-2027年EPS持续增长，关注核心产品和海外市场开拓的潜力与风险。

达仁堂（600329）在2025年上半年实现营收26.5亿元，同比下降33.2%，主要因医药商业板块剥离。

归母净利润为19.3亿元，同比大幅增长193.1%，主要得益于转让天津史克12%股权实现的税后净收益13.08亿元。

扣非后净利润为6.0亿元，同比下降5.9%，但扣除投资收益后同比增长12.9%。

中成药收入为24.3亿元，同比下降33.1%，其中速效救心丸销售额11.28亿元，同比增长5.5%，占中成药收入超过42%；清咽滴丸销售额2.9亿元，同比增长52.3%。

公司通过“三核九翼”战略，聚焦心脑血管、皮肤创面修复、精品国药三大核心领域，上半年开发4745家终端医院，渠道下沉效果初显。

同时，公司积极拓展大健康业务，推出“舒韧安肤系列”护肤品，应用“京万红因子”。

在产业链方面，公司建立了中药材种植、药品及大健康产品研发、生产、销售及国际拓展的综合性产业链，形成“供-产-销-研”一体化协同优势。

上游自建多个GAP基地，推动药材种植标准化；中游以多家智能制造企业为核心，形成多剂型生产集群；下游覆盖全国的医药销售网络，计划通过O2O“风火轮”计划以B2C+O2O双轮驱动拓展新零售版图。

国际业务方面，公司已取得9个国际注册证书，并上线境外电商平台，产品远销10余个国家及地区。

预计2025-2027年公司EPS分别为3.07元、1.59元、1.70元，对应动态PE分别为16倍、30倍、28倍。

看好公司核心大单品业绩持续放量及海外市场开拓，但需关注市场竞争加剧和海外市场开拓不及预期的风险。