水晶光电：东方证券-水晶光电-002273-业绩超预期，产品结构持续改善-250428

投资标的：水晶光电（002273） 推荐理由：公司25Q1业绩超预期，营收和净利润均实现显著增长，微棱镜、旋涂滤光片等高端产品持续放量，产品结构优化，未来成长潜力大，预计2025-2027年净利润持续提升，给予目标价28.2元，维持买入评级。

- 水晶光电2025年第一季度业绩超预期，营业收入14.8亿元，同比增长10%，归母净利润2.2亿元，同比增长24%。

- 新品放量、产品结构改善及降本控费显著提升了盈利能力，微棱镜和旋涂滤光片等高端产品持续增长。

- 中长期看，公司在AR光波导、半导体光学等领域具备良好成长潜力，目标价为28.2元，维持买入评级。

水晶光电（002273）在2025年第一季度的业绩超出市场预期，具体表现为营业收入14.8亿元，同比增长10%；归母净利润2.2亿元，同比增长24%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长22%。

毛利率为27.95%，同比提升3.95个百分点，单季度净利率为15.11%，同比提升1.32个百分点。

业绩超预期的主要原因包括新品放量、产品结构改善以及降本控费的显著成效。

产品方面，微棱镜业务占比快速提升，旋涂滤光片在安卓端和北美市场的渗透持续增强，薄膜光学面板的扩品类和提份额逻辑顺畅。

半导体光学业务前景可期，车载电子业务稳健，AR领域取得显著进展。

公司中长期成长曲线清晰，短期业绩亮眼，主要产品线景气度维持高位。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为13.0亿元、16.1亿元和19.6亿元。

根据可比公司2025年平均30倍PE估值，目标价为28.2元，维持买入评级。

风险提示包括消费电子市场复苏不及预期、市场竞争加剧以及新产品进展不及预期。