保利发展：财通证券-保利发展-600048-业绩短期承压，投资强度提升-250801

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：公司作为房地产行业龙头，尽管短期业绩承压，但投资强度提升，聚焦一二线城市，融资渠道畅通，未来有望逐步修复估值。

预计2025-2027年归母净利润将逐步增长，维持“增持”评级。

保利发展2025年上半年业绩预告显示营收和净利润均大幅下滑，主要受市场波动和结转规模下降影响。

公司继续保持行业第一的销售规模，但签约金额同比下降31%。

投资强度提升，聚焦一二线城市，预计未来三年归母净利润将逐步恢复，维持“增持”评级。

风险包括销售不及预期及行业政策收紧。

公司名称：保利发展（600048） 业绩预告： - 2025年上半年营业总收入：1168.0亿元，同比下降16.1% - 归母净利润：27.3亿元，同比下降63.2% - 扣非归母净利润：26.0亿元，同比下降64.1% 主要原因： - 营收下滑主要由于期内结转规模下降。

- 利润降幅更大，受行业及市场波动影响，结转利润率下滑。

- 1H2025营业利润率为8.4%，归母净利率为2.3%，同比分别下降1.6个百分点和3.0个百分点。

销售情况： - 2025年6月签约金额：290.1亿元，同比下降31.0% - 2025年1-6月签约金额：1451.7亿元，同比下降16.3% - 行业销售降幅与公司基本一致，规模仍居行业第一。

投资情况： - 1H2025获取地块27宗，其中一二线城市23宗（北上广及各省会），三四线城市4宗。

- 总地价508.7亿元，其中一二线467.1亿元，占比91.8%，三四线41.7亿元，占比8.2%。

- 投资强度（总地价/总销售金额）为0.35，明显高于1H2024的0.07。

投资建议： - 作为房地产行业龙头央企，经营稳健，融资渠道畅通，估值有望逐步修复。

- 预计2025-2027年归母净利润预测分别为51.9亿元、56.3亿元、60.3亿元，对应的EPS分别为0.43元、0.47元、0.50元，对应的PE分别为19.2X、17.7X、16.5X。

- 维持“增持”评级。

风险提示： - 销售不及预期。

- 行业政策超预期收紧。

- 行业信用风险加剧。