平安证券-策略周报：关税博弈，叙事切换-250413

- 上周大类资产波动剧烈，受特朗普关税政策反复影响，美股和债市均出现明显波动，黄金上涨。

- 国内A股市场在稳市信号和资本流入的支撑下，整体表现出一定的韧性，关注科技自主可控和内需消费领域的投资机会。

- 当前市场主线已由AI叙事转向关税博弈，短期内将经历修复巩固期，中期科技竞争仍将主导大国博弈。

上周大类资产经历剧烈波动，主要受特朗普关税政策反复影响。

美股先跌后涨再跌，三大股指全周上涨4%-8%；10年期美债收益率上行近50BP至4.5%；美元指数下破100，COMEX黄金上涨6.9%。

国内A股波动加大，上证指数下跌3.1%，但日均成交额环比提高12.2%至1.6万亿元，股票型ETF净流入1698.5亿元，主要流向宽基ETF。

美国通胀有所降温，3月CPI同比2.4%，但关税影响仍在显现。

美联储面临滞胀风险，但鲍威尔表示经济状态良好，未急于降息。

特朗普的关税政策反复无常，4月8日宣布对中国加征50%关税，随后又对不报复的国家实施90天的关税暂停，税率变化频繁。

中国迅速反制，对美进口商品加征关税，欧盟态度摇摆，东南亚国家积极与美谈判。

国内通胀依然低迷，3月CPI同比-0.1%。

政策方面，资本市场稳市信号频出，国家队增持ETF和股票，央行提供再贷款支持，金融监管放宽对权益类资产的监管比例。

产业政策上，强调半导体产业链的自主可控，推动国内产业升级。

综合来看，市场主线从AI叙事切换至关税博弈，短期处于关税冲击后的修复期。

中期科技革命仍将引领大国博弈，关注国产科技自主可控和内需消费优质资产的布局。

风险提示包括宏观经济修复不及预期、货币政策超预期收紧及海外市场波动加大。

本报告的投资建议及理由为： - 关注国产科技自主可控领域，尤其是新质生产力、高端制造和国防军工，建议逢低布局。

- 受益于扩内需政策支持的内循环消费优质资产，基本面预期修复且估值性价比较高。

- 当前市场正处于关税冲击后的修复巩固期，短期内可把握相关机会。

- 中期来看，科技竞争与自主可控逻辑将持续引领新一轮大国博弈。

- 风险提示包括宏观经济修复不及预期、货币政策超预期收紧及海外资本市场波动加大。