五粮液：东吴证券-五粮液-000858-2024年前三季度业绩点评：边际降速，节奏务实-241031

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司前三季度业绩稳健，营收和净利润均实现同比增长。

普五动销保持稳定，预计中长期价格空间有望提升。

同时，公司承诺2024-2026年度现金分红比例不低于70%，股东回报优化，维持“买入”评级。

- 五粮液2024年前三季度实现营收679亿元，同比增长8.6%；归母净利润249亿元，同比增长9.2%，但Q3增速有所回落，受高基数和中秋高端需求减弱影响。

- 公司在普五和1618产品上保持稳健动销，预计未来将通过量价策略实现中长期价格空间的提升，同时加强股东回报，承诺2024-2026年度现金分红不低于70%归母净利润。

- 调整2024-2026年归母净利润预测，维持“买入”评级，当前市值对应PE为18/16/14倍，风险包括宏观经济表现不及预期及高端竞争加剧。

作为专业投资者，从上述文本中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，五粮液实现营收679亿元，同比增长8.6%；归母净利润249亿元，同比增长9.2%。

- 2024年第三季度，营收173亿元，同比增长1.4%；归母净利润58.7亿元，同比增长1.3%。

2. **增速分析**： - 第三季度增速回落的原因包括高基数影响（2023年第三季度单季同比增幅达17%）和中秋期间高端送礼需求减弱。

3. **销售与回款情况**： - 普五在2024年明确经销配额只减不增，回款进度超过90%，部分区域已完成全年回款任务。

- 第三季度中秋后出货节奏有所放缓，预计对单季收入同比有一定拖累。

4. **产品表现**： - 1618和低度酒品在终端消费氛围的培育和红包投放方面表现良好，预计前三季度分别实现20%+和10%左右的收入增长。

- 经典五粮液成立平台公司后，各地招商筹备中，预计年内收入贡献不大。

5. **财务指标**： - 第三季度销售收现同比增长18.7%，收现比为163%。

- 合同负债同比增加31亿元，环比减少11亿元，收入预收同比下降7.9%。

- 第三季度毛利率同比提升2.8个百分点，销售费率同比上升2.8个百分点，管理费率同比持平。

6. **盈利预测与股东回报**： - 调整2024-2026年归母净利润预测，分别为329亿元、371亿元、418亿元，增长率为9%、13%、13%。

- 2024-2026年度公司承诺每年度现金分红总额占归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元，股息率下限为3.5%~4.0%。

7. **投资评级**： - 当前市值对应2024-2026年的市盈率（PE）为18/16/14倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 宏观经济表现不及预期、高端市场竞争加剧且需求疲弱、系列酒渠道管控不及预期等风险因素。

以上信息为五粮液的业绩点评和投资分析的核心内容。