快手~W：东吴证券-快手~W-1024.HK-2024年二季报点评：电商增速放缓，利润释放稳健-240821

投资标的：快手（W-1024.HK） 推荐理由：快手的业绩略好于预期，用户流量稳健增长，具有较高的用户粘性和使用时长。

公司通过流量分配机制升级和用户需求洞察的场景建设，提升用户体验，改善用户长期留存率。

核心业务收入基本符合预期，尤其是线上营销服务收入和其他收入增长稳健。

成本费用得到有效管控，利润率好于预期。

考虑到整体消费环境偏弱以及竞争环境的变化，预计公司未来净利润有望保持稳定增长。

1. 快手2024年二季度业绩略好于预期，收入和利润均实现稳健增长，受益于内容供给丰富和平台流量稳定增长。

2. 快手用户流量端实现加速增长，DAU和MAU同比提升，用户粘性和使用时长均有增长，通过提升用户体验和改善留存率实现高质量增长。

3. 快手核心业务收入基本符合预期，但电商GMV增速有所放缓，主要受消费环境和竞争策略变化影响，预计下一季度电商GMV将继续保持15%的同比增长。

4. 成本费用有效管控，利润率好于预期，得益于收入结构优化和运营效率提升，中长期仍有望实现经调整净利率20%目标。

5. 投资评级为“买入”，但需注意市场竞争风险、商业化不及预期风险和国际局势风险。

作为专业投资者，可以从上述点评中提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年第二季度收入为309.75亿元，同比增长11.6%，略好于一致预期。

- 经调整净利润为46.79亿元，超过一致预期的43.38亿元；经调整净利润率为15.1%，好于预期的14.3%。

2. **用户增长**： - 用户总使用时长同比增长9.5%。

- Q2快手应用DAU（日活跃用户）达到3.95亿，同比提升5.1%；MAU（月活跃用户）达6.92亿，同比提升2.7%。

- DAU/MAU比例为57.1%，显示出用户粘性较高。

- DAU单用户时长达到122分钟，同比提升4%。

3. **核心业务收入**： - 快手直播业务收入为93亿元，同比减少7%，但好于预期。

- 线上营销服务收入同比增长22%至175亿元，基本符合预期。

- 电商GMV（商品交易总额）同比增长15%至3053亿元，低于市场预期，主要受消费环境及竞争策略影响。

4. **成本控制与利润率**： - Q2经调整净利润率为15%，毛利率超过55%，好于彭博一致预期。

- 研发费用率和管理费用率分别同比下降2.3个百分点和0.8个百分点。

5. **盈利预测与投资评级**： - 2024年经调整净利润预测略微上调至175亿元，2025-2026年预测为242亿元和316亿元。

- 对应的经调整PE（市盈率）为10/7/6倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 市场竞争风险。

- 商业化不及预期的风险。

- 国际局势风险。

这些信息可以帮助投资者评估快手的财务健康状况、市场表现和未来增长潜力，同时也要注意潜在的风险因素。