柳工：华鑫证券-柳工-000528-公司事件点评报告：净利润稳步提升，市场化改革持续推进-250718

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：公司2025年上半年预计净利润增长20%-30%，受益于国内设备更新政策及海外市场高质量增长，管理层换届未影响市场化改革，未来业绩稳步提升，维持“买入”评级。

- 柳工预计2025年上半年归母净利润将同比增长20%-30%，展现出强劲的盈利能力，得益于国内外市场的协同发展。

- 公司管理层换届未影响既定战略，市场化改革和激励机制将持续推动长期发展。

- 海外业务实现高质量增长，全球化战略已显著提升公司抗风险能力和业绩增长空间。

- 预计2025-2027年公司收入和EPS持续增长，维持“买入”投资评级，需关注潜在风险。

柳工于2025年7月11日发布半年度业绩预告，预计2025年上半年归母净利润为11.8亿至12.8亿元，同比增长20%至30%。

扣非归母净利润预计为10.9亿至11.9亿元，同比增长21%至32%。

公司在国内市场受益于设备更新政策和行业需求回暖，土方机械业务增速领先行业。

同时，柳工在海外市场通过优化全球布局和全面国际化战略实现高质量增长，有效对冲市场波动。

董事会换届未影响公司战略，管理层将继续提升盈利能力和股东回报。

2023年期权激励即将解锁，2024年业绩指标超额完成。

公司已通过回购为后续激励储备资源，预计市场化薪酬与股权激励机制将激发团队效能，推动业绩增长。

2024年公司海外业务实现营业收入137.6亿元，同比增长20.05%，占总营收的45.77%。

海外销量增速超行业22个百分点，毛利率同比提升1.51个百分点。

柳工在多个国家设有制造基地和研发中心，形成了完善的全球产业布局，海外业务展现出较强的抗风险能力。

盈利预测方面，预计2025年至2027年收入分别为348.63亿元、396.57亿元和444.50亿元，EPS分别为1.01元、1.43元和1.94元，当前股价对应PE分别为10.0倍、7.1倍和5.2倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括经贸摩擦加剧、原材料价格波动、汇率大幅波动、宏观经济及政策波动风险，以及海外国家贸易保护措施风险。