老凤祥：东方证券-老凤祥-600612-短期经营承压，高金价拖累行业景气度-241031

投资标的：老凤祥（600612） 推荐理由：尽管短期经营承压，高金价拖累需求，但公司依托百年品牌和优质经销商资源，未来有望逐步释放消费潜力。

国企改革与市场拓展策略将提升竞争力，维持“买入”评级，目标价68.04元。

- 老凤祥2024年第三季度业绩不及预期，营业收入和净利润分别同比下降41.9%和46.2%，受到高金价影响，终端需求疲软。

- 公司毛利率下降主要因黄金交易收入占比提升和主动让利经销商，销售和管理费用率上升。

- 尽管短期经营承压，但公司依托品牌和经销商资源有望在金价稳定后释放消费需求，维持“买入”评级，目标价68.04元。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下关键点： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（24Q3）营业收入为525.82亿元，同比下降15.3%。

- 归母净利润为17.8亿元，同比下降9.6%。

- 单Q3收入和归母净利润分别同比下降41.9%和46.2%，低于市场预期。

2. **黄金市场情况**： - 截至2024年9月底，SGE黄金T+D价格为595.2元/克，较7月初增长8.3%，较1月初增长24%。

- 高金价导致消费者观望情绪明显，抑制终端需求。

3. **行业趋势**： - 根据国家统计局数据，7-9月黄金珠宝社零销售分别同比下滑10.4%、12%和7.8%。

- 周大福数据显示，中国内地零售值和同店销售分别下滑19.4%和24.3%。

4. **盈利能力**： - 24Q3毛利率同比下降1个百分点至6.5%。

- 毛利率下降原因包括黄金交易收入占比提升和公司主动让利经销商。

5. **费用情况**： - 24Q3销售和管理费用率同比增长0.3和0.6个百分点，主要由于收入增长放缓。

6. **存货管理**： - 前三季度存货周转天数为53天，同比下降3天。

7. **现金流**： - 24Q3经营活动现金流净流入为14.3亿元，去年同期为净流出。

8. **未来展望**： - 随着金价走势逐步稳定，终端消费需求有望逐步释放。

- 公司在改革和市场拓展方面的举措，包括职业经理人选聘和“凤翔计划”的实施，预计将提升经营效率。

9. **盈利预测**： - 调整后的每股收益预测为2024年3.78元，2025年4.37元，2026年4.88元。

- 参考可比公司，给予2024年18倍PE估值，对应目标价68.04元，维持“买入”评级。

10. **风险提示**： - 行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动等可能影响公司业绩。

以上信息为投资决策提供了重要依据，投资者应关注市场动态和公司未来的经营表现。