民生银行：太平洋证券-民生银行-600016-2024年年报＆2025年一季报点评：息差压力边际改善，资产质量稳中向好-250704

投资标的：民生银行 推荐理由：公司持续优化资产结构，不良资产处置力度加大，资产质量稳中向好。

2024年息差压力边际改善，2025年非息收入显著增长，预计未来营收和净利润将逐步回升，维持“增持”评级。

民生银行2024年年报和2025年一季报显示，尽管2024年净利润同比下降，但2025年一季度业绩有所回升，非息收入增长显著。

资产质量持续改善，不良贷款率小幅下降，拨备覆盖率回升。

预计未来三年营业收入和净利润将稳步增长，维持“增持”评级，风险主要来自宏观经济和息差压力。

民生银行发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年公司实现营业收入1362.90亿元，同比下降3.21%；归母净利润322.96亿元，同比下降9.85%。

2025年第一季度，公司实现营业收入368.13亿元，同比增长7.41%；归母净利润127.42亿元，同比下降5.13%。

截至2025年第一季度末，不良贷款率为1.46%，较2024年末下降1个基点；拨备覆盖率为144.27%，较2024年末上升2.33个百分点。

2024年，民生银行的利息净收入为986.90亿元，同比下降3.65%；非利息净收入为376.00亿元，同比下降2.05%。

净息差为1.39%，同比下降7个基点。

2025年第一季度，利息净收入同比增长2.49%，非利息净收入同比增长19.34%，主要受投资收益的推动。

截至2024年末，公司的贷款总额为4.45万亿元，同比增长1.50%；存款总额为4.25万亿元，同比下降0.79%。

重点领域贷款持续扩张，绿色信贷、制造业贷款和普惠型小微贷款的增速分别为22.41%、9.38%和8.24%。

截至2025年第一季度末，贷款总额较年初增长1.57%至4.52万亿元，其中对公贷款增长2.75%，个人贷款基本持平。

公司持续推进不良贷款的化解，资产质量稳中向好。

不良贷款率连续两年下降，2024年末为1.47%，2025年第一季度进一步降至1.46%。

拨备覆盖率在2024年末为141.94%，2025年第一季度末回升至144.27%，增强了风险抵补能力。

投资预测方面，预计2025年至2027年公司营业收入将分别为1358.10亿元、1371.33亿元和1399.84亿元；归母净利润将分别为310.76亿元、317.74亿元和328.26亿元。

每股净资产（BVPS）预计为13.25元、14.00元和14.74元，对应PB估值为0.37、0.35和0.34倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济不及预期、净息差下行和资产质量恶化。