- 煤价快速下滑至近四年低位,火电企业燃煤成本有望改善,度电盈利可能正增长。
- 2025年长协煤签约比例下降,市场煤对火电企业盈利的边际影响增强。
- 尽管电价普遍下滑,但高库存状态下煤价可能进一步走低,从而缓解电价下调带来的盈利压力。
- 建议关注华能国际、华电国际等火电企业,风险包括宏观经济波动及政策调整。
核心要点2
投资报告核心要点如下: 1. 煤价快速下滑:截至2月26日,秦皇岛港5500大卡煤价为696元/吨,较去年同期下滑231元,年初至今均价为748元,同比下滑168元。
煤价已接近四年低位,且“供大于求”格局加剧,后续煤价有望进一步降低。
2. 库存增加:北方港和长江口的煤炭库存分别为2750万吨和680万吨,同比分别增加605万吨和159万吨,电厂日耗量较去年减少7万吨,库存高位将影响煤价。
3. 火电机组成本改善:预计2024年秦皇岛港Q5500大卡煤炭均价为857元/吨,火电企业的燃煤成本对市场煤价的弹性较大,长协煤占比较低的企业度电成本有望改善0.03-0.04元/KWh。
4. 2025年火电盈利前景:尽管长协电价普遍下滑,部分省份电价降幅较小,火电机组度电盈利有望实现正增长,尤其是在高库存和煤价下滑的背景下。
5. 投资建议:建议关注华能国际、华电国际、申能股份、皖能电力、建投能源等火电企业,认为煤价下滑将对冲电价下调带来的盈利压力。
6. 风险提示:包括宏观经济下滑、政策调整、电价下调、燃料成本上涨等风险,测算数据存在主观性,仅供参考。
投资标的及推荐理由投资标的包括:华能国际、华电国际、申能股份、皖能电力、建投能源。
推荐理由:在煤价快速下滑的背景下,火电企业的盈利能力有望改善。
煤价的下降将对火电企业的燃煤成本产生积极影响,尤其是长协煤占比较低的企业,其成本改善水平明显。
尽管2025年度长协电价普遍下滑,但多数省份火电机组的度电盈利有望实现正增长,特别是在高库存状态下,煤价可能进一步降低,从而对冲电价下滑带来的盈利压力。
因此,建议关注上述标的。