贝特瑞：华安证券-贝特瑞-835185-业绩符合预期，硅基产品领先同行-240911

投资标的：贝特瑞 推荐理由：公司硅基产品领先同行，负极出货量稳居行业第一，毛利率同比提升，石墨化产线投产，产品研发领先，有望实现盈利增长，具有投资潜力。

1. 贝特瑞2024年上半年业绩符合预期，营收和净利润同比下降，但负极出货量稳居行业第一，毛利率同比提升。

2. 公司加快产品研发，硅基负极产品领先同行，投产产能大幅提升，预计未来净利润将有所增长。

3. 风险提示包括新能源车需求不及预期、下游市场增速不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、客户拓展不及预期等。

1. 公司2024年上半年业绩表现：营业收入70.38亿元，同比下降47.57%；归母净利润4.93亿元，同比下降41.84%；扣非归母净利润5.34亿元，同比下降24.76%。

2. 公司2024年第二季度业绩表现：营业收入35.09亿元，同比下降47.29%，环比下降0.54%；归母净利润2.74亿元，同比下降50.48%，环比增长25.62%；扣非归母净利润2.81亿元，同比下降35.96%，环比增长10.62%。

3. 公司负极出货量稳居行业第一，毛利率同比提升。

4. 公司负极收入51.79亿元，出货量超过20万吨，同比增长18.96%；正极收入15.87亿元，出货量超过9,000吨，同比下降50.30%。

5. 公司投产负极材料产能为49.5万吨/年，投产正极材料产能为6.3万吨/年。

6. 公司硅基负极产品领先同行，硅碳负极材料已开发至第五代产品，比容量2,000Ah/g以上，硅氧负极材料比容量达到1,500Ah/g以上。

7. 投资建议：调整24-26年公司归母净利润为12.02/15.70/17.05亿元，对应PE13、10、9倍，维持“买入”评级。

8. 风险提示：新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。