煤炭开采行业：光大证券-煤炭开采行业周报：2025年长协政策落地，高卡煤溢价有望提高-241124

- 2025年煤炭长协政策落地，煤企履约要求放松，高卡煤溢价有望提高。

- 秦皇岛港口煤炭库存创同期新高，短期内煤价受海外扰动和冬季需求影响可能上升。

- 推荐关注中国神华、陕西煤业等煤炭股，同时建议关注市净率低于1的上海能源。

本周煤炭开采行业周报的核心要点如下： 1. **长协政策变化**：国家发改委发布通知，2025年电煤中长期合同签订履约政策落地，煤企任务量由80%降至75%，履约要求放松至最低90%。

鼓励优质煤高价，预计高卡煤溢价将提高。

2. **煤价动态**：本周秦皇岛港口动力煤平仓价为832元/吨，环比小幅下跌；陕西榆林动力混煤价格持平；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格微降；欧洲天然气价格小幅回升。

3. **铁水产量与洗煤厂开工率**：110家样本洗煤厂开工率为68.8%，同比下降；247座高炉产能利用率为88.53%，日均铁水产量略微下降。

4. **煤炭库存情况**：秦皇岛港口煤炭库存698万吨，处于同期新高；环渤海港口和独立焦化厂的煤炭库存均有所上升。

5. **投资建议**：预计煤价将保持底部，短期内可能因海外扰动和冬季需求上升而上涨，推荐关注中国神华、陕西煤业，建议关注市净率低于1的上海能源。

6. **风险分析**：主要风险包括经济下滑、水电出力超预期、海外煤价大幅下跌及政策实施力度不足。

投资标的： 1. 中国神华 2. 陕西煤业 3. 上海能源（建议关注，市净率低于1） 推荐理由： - 2025年煤炭长协政策落地，预计煤价将保持底部状态，短期内海外市场扰动及迎峰度冬可能推升煤价。

- 在基本面及海外扰动的潜在影响下，煤炭股迎来布局良机。

- 上海能源市净率低于1，具备投资价值。