佩蒂股份：太平洋证券-佩蒂股份-300673-年报&一季报点评：24年业绩亮眼，25年期待自主品牌发力-250422

投资标的：佩蒂股份（300673） 推荐理由：公司2024年业绩亮眼，营收和净利润创历史新高，主要受益于海外市场需求恢复和自主品牌快速增长。

预计2025年继续稳增，给予“增持”评级，风险因素包括海外市场波动和国内品牌推进不达预期。

- 佩蒂股份2024年实现营收16.59亿元，归母净利1.82亿元，业绩表现亮眼，主要得益于海外市场订单恢复和自主品牌快速增长。

- 海外市场收入增长29.12%，未来将重点拓展非美客户以应对关税和国际贸易风险。

- 国内自主品牌收入增长33%，预计未来几年将实现快速增长，给予“增持”评级，预计2025年归母净利润为2.06亿元。

佩蒂股份（300673）在2024年的年报和2025年一季报中表现亮眼，2024年实现营收16.59亿元，同比增加17.56%；归母净利润为1.82亿元，扣非后归母净利润为1.81亿元，同比扭亏为盈，基本每股收益（EPS）为0.75元，并每10股派发现金红利3.5元（含税）。

2024年第四季度单季营收为3.36亿元，同比下降32.06%；归母净利润为0.27亿元，同比增加51.71%。

2025年第一季度单季营收为3.29亿元，同比下降14.40%；归母净利润为0.22亿元，同比下降46.71%。

公司2024年业绩的亮点在于毛利率显著提升，主要得益于海外市场订单需求恢复和自主品牌的快速增长。

各品类的营收分别为：畜皮咬胶5.04亿元（同比+19.14%），植物咬胶6.07亿元（同比+43.68%），肉质零食4.02亿元（同比+26.62%），主粮业务1.18亿元（同比-43.64%）。

综合毛利率为29.36%，较上年提升10.2个百分点。

2024年海外市场收入达到13.7亿元，同比增加29.12%；毛利率28.94%，较上年上升11.04个百分点。

海外订单增长和新产品表现良好是收入和盈利增长的主要原因。

预计2025年海外收入和盈利将保持稳增，但面临关税和国际贸易政策等风险。

在国内市场，2024年收入为2.88亿元，同比下降17.56%；毛利率31.72%，较上年上升8.04个百分点。

国内市场收入下降主要是由于市场战略和业务模式的调整，自主品牌贡献了主要收入。

2024年自主品牌收入增长33%，爵宴品牌增长52%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.56亿元和2.78亿元，EPS分别为0.83元、1.03元和1.12元，对应的市盈率（PE）为17.2倍、13.8倍和12.7倍，维持“增持”评级。

风险因素包括海外市场收入变化不达预期及国内自有品牌推进不达预期。