天风证券-固定收益专题：2025年，信用债的危与机-241219

- 2025年信用债面临票息变薄和市场需求偏弱的风险，整体收益率可能继续走低。

- "资产荒"现象难以改善，银行贷款需求低迷，信用债净融资前景不乐观。

- 建议关注超长债市场的流动性改善及一级市场机会，同时二永债作为拉久期的选择风险可控。

债券标的： 1. 超长信用债 2. 二永债 3. 城投债 4. 地方国有房企债券 5. 优质上市公司债券 6. 部分产业龙头民营企业债券 操作建议： 1. 在超长信用债市场进行深度博弈，关注流动性改善。

2. 积极关注一级市场的机会，尤其是超长债的扩容。

3. 参与10年久期的二永债，作为拉久期的选择。

4. 在市场走势不明朗时，将二永债作为折中的选择。

5. 对于城投债，适当放宽主流底线资产至5YAA(2)和2YAA-。

6. 中西部地区关注获得化债支持力度较高的区域。

理由： 1. 信用债收益率持续下行，市场流动性改善将支撑超长债信用利差压降。

2. 二永债流动性较好，信用资质整体较强，适合在不确定市场中进行投资。

3. 城投债信用风险可控，适合在当前市场环境中进行投资。

4. 地方国有房企债券及优质上市公司债券具有较强的股东支持力度，适合短久期投资。