电力及公用事业行业：中原证券-电力及公用事业行业2025年中期投资策略：水电电价竞争力强，建议长期关注红利资产标杆水电-250618

- 电力及公用事业行业在2024年和2025年一季度预计实现稳健增长，水电作为红利资产具备强竞争力，建议长期关注。

- 行业整体营业收入和归母净利润双增长，水电受益于来水充沛和财务费用下降，火电受到煤价下跌的支持。

- 核电面临市场电价下行的压力，新能源发电则受到电价下行和市场化改革的挑战，投资者需关注各子行业的风险与机遇。

电力及公用事业行业在2025年中期的投资策略建议关注水电，尤其是红利资产标杆长江电力（250618）。

行业整体表现防御性强，业绩稳健增长，2024年营业收入和归母净利润均有增长。

2025年一季度行业营收虽有所下降，但归母净利润却逆势增长。

水电业绩稳定且分红比例高，相比之下，核电因市场电价下行受到影响。

2024年，发电企业贡献了电力及公用事业行业超过82%的归母净利润。

火电在市场电价下行和煤价下跌的背景下，营业收入受到影响，但归母净利润有所提升。

水电受益于来水充沛和财务费用下降，展现出良好的增长潜力。

行业评级维持“强于大市”，电价市场化改革将带来不确定性，但水电具备较强竞争优势，长期上涨空间广阔。

建议关注大型水电运营商，如长江电力、华能水电和川投能源。

火电和核电的长期投资价值也不可忽视，但需关注市场电价波动带来的风险。

风险提示包括火电燃料成本波动、水电来水不及预期、新能源市场竞争加剧等。

整体而言，电力及公用事业行业在基本面和盈利能力上具备投资价值。

投资标的及推荐理由： 1. 红利资产标杆水电（250618）：水电电价竞争力强，业绩稳健，分红比例高，适合长期关注。

2. 长江电力：作为规模最大的红利资产，水电行业发展成熟，具备较强的竞争优势和上涨空间。

3. 华能水电：水电装机排名第二，受益于发电成本低和来水偏丰，适合中长期投资。

4. 川投能源：投资收益稳定，适合从中长期视角关注。

5. 国投电力：关注水电与火电共同发展的潜力，火电在发电端仍是主导电源。

6. 核电运营商：虽然受市场电价下行影响，但新核准的核电机组将在未来逐步投产，装机规模将持续提升，盈利能力较强。

投资理由：电力及公用事业行业防御性强，业绩稳健增长，水电作为红利资产具备较强的竞争优势，未来有长期上涨空间。

融资成本降低和财务费用下降将有利于提升利润水平。

整体来看，电力运营商在二级市场的投资价值较高。