北京首都机场股份：东兴证券-北京首都机场股份-0694.HK-税前亏损显著缩窄，所得税增长拖累业绩-250402

投资标的：北京首都机场股份（0694.HK） 推荐理由：公司2024年营收同比增长20.5%，航空性收入显著提升，税前亏损大幅缩窄，成本管控良好。

尽管面临税项影响，预计2025年接近盈亏平衡，长期具备优秀商业价值，维持“推荐”评级。

- 北京首都机场2024年实现营收54.92亿元，同比增长20.5%，税前亏损显著缩窄至6.29亿元。

- 尽管航空性收入和旅客吞吐量大幅增长，但由于递延所得税资产转回，导致所得税高达7.60亿元，税后净亏损为13.90亿元。

- 公司成本控制有效，特许经营管理费显著下降，预计2025年将接近盈亏平衡，长期商业价值依旧优秀，维持“推荐”评级。

北京首都机场股份在2024年实现营收54.92亿元，同比增长20.5%。

其中，航空性收入为26.68亿元，同比增长27.2%；非航收入为28.25亿元，同比增长14.7%。

公司税前净亏损为6.29亿元，较2023年同期的17.19亿元显著减少。

然而，由于递延所得税资产的税项亏损大额转回，2024年公司的所得税高达7.60亿元，导致税后净亏损为13.90亿元，相较于去年同期的16.97亿元减亏18.1%。

在业务量方面，2024年公司旅客吞吐量为6737万人次，同比增长27.4%，推动航空性收入增长。

国内航线吞吐量同比增长17.4%，国际航线旅客吞吐量同比增长103.0%。

航空性收入中，飞机起降相关收入同比增长20.8%，旅客服务收入同比增长35.2%。

非航收入方面，2024年为28.24亿元，同比增长约14.7%，特许经营收入为15.70亿元，同比增长12.2%。

特许经营业务主要由广告和零售收入构成，其中广告收入为7.02亿元，同比增长5.9%；零售（免税）业务全年收入为5.12亿元，同比增长10.0%。

免税收入增速低于国际旅客量增速，主要因免税业务扣点率下调。

在成本控制方面，2024年营业成本为58.57亿元，同比减少1.0%。

特许经营委托管理费为2.74亿元，同比下降18.7%。

公司通过谈判下调了零售和广告业务的委托管理费比例，成功降低了管理费用。

展望未来，尽管受到疫情和大兴机场分流的影响，公司的国际航空枢纽地位未改变，预计2025年将接近盈亏平衡。

公司预计2025-2027年净利润分别为-1.40亿元、3.61亿元与7.59亿元。

长期来看，公司具备优秀的商业价值，维持“推荐”评级。

风险提示包括需求恢复不及预期、免税销售不及预期及成本增长超预期。