水井坊：华安证券-水井坊-600779-24H1点评：聚焦八号，内部改善-240728

投资标的：水井坊（600779） 推荐理由：公司聚焦低线次高端价格带，通过“百城计划”实现渠道精耕，保障营收增长，内部改善和管理效率提升，预计公司F25财年仍维持双位数增长目标。

1. 水井坊公司2024年H1业绩表现强劲，收入和利润超出市场预期，主要得益于臻酿八号产品的增长和销售费用的优化。

2. 公司聚焦低线次高端产品策略，通过“百城计划”扩大渠道，预计未来仍将保持双位数增长目标。

3. 预计公司F25财年营收和利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争加剧和食品安全事件等风险。

根据上文的信息，以下是提取出的关键点： 1. **业绩概况**： - 2024年H1业绩： - 收入：17.19亿（同比增长12.6%） - 归母净利润：2.42亿（同比增长19.6%） - 扣非净利润：2.28亿（同比增长13.9%） - 2024年Q2业绩： - 收入：7.85亿（同比增长16.6%） - 归母净利润：0.56亿（同比增长29.6%） - 扣非净利润：0.74亿（同比增长74.4%） 2. **收入来源**： - 高档酒收入：7.20亿（同比增长14.7%） - 中档酒收入：0.23亿（同比下降43.6%） - 臻酿八号是高档酒的主要增长点，预计增速约20%。

3. **销售费用与盈利**： - 24Q2毛利率：81.6% - 高档酒毛利率：86.0%（同比提升2.8个百分点） - 销售费用率下降，管理费用率略有上升，导致净利率达7.15%（同比提升0.72个百分点）。

4. **投资建议**： - 维持“买入”评级，预计公司在低线次高端市场持续增长。

- 预计24H2将加大对300元以下价格带产品的支持。

5. **盈利预测**： - 2024-2026年营收预测： - 2024年：55.3亿 - 2025年：62.1亿 - 2026年：70.3亿 - 归母净利润预测： - 2024年：14.5亿 - 2025年：16.7亿 - 2026年：19.2亿 - 对应PE为12/11/9倍。

6. **风险提示**： - 需求恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 食品安全事件 这些信息为投资者提供了公司业绩、市场策略、未来展望及潜在风险的全面概述。