隆基绿能：东吴证券-隆基绿能-601012-2025中报点评：Q2环比减亏，BC量产逐步推进-250826

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：公司25H1营收328.1亿元，归母净利润-25.7亿元，Q2环比减亏，硅片和电池组件出货量提升，BC量产稳步推进，财务健康，现金流充沛。

考虑到行业竞争加剧，光伏组件价格下行，维持“买入”评级。

- 隆基绿能2025年上半年营收328.1亿元，同比下降14.8%，归母净利润为-25.7亿元，毛利率略有下降至-0.8%。

- Q2出货量环比提升，硅片出货约28.62GW，电池组件出货约24.92GW，BC量产稳步推进，预计年底HPBC2.0电池产能占比超过60%。

- 财务状况健康，资产负债率60.72%，维持“买入”评级，但需关注政策风险及行业竞争加剧。

公司名称：隆基绿能（601012） 2025年上半年业绩： - 营收：328.1亿元，同比下降14.8% - 归母净利润：-25.7亿元，同比下降50.9% - 毛利率：-0.8%，同比下降8.5个百分点 - 归母净利率：-7.8%，同比下降5.8个百分点 2025年第二季度业绩： - 营收：191.6亿元，同比下降8.1%，环比下降40.3% - 归母净利润：-11.3亿元，同比下降60.7%，环比下降21.1% - 毛利率：1.6%，环比下降5个百分点 - 归母净利率：-5.9%，环比上升8个百分点 出货情况： - 2025年上半年硅片出货：52.08GW（外销24.72GW） - 电池组件出货：41.85GW（其中组件出货量39.57GW） - 2025年第二季度硅片出货约28.62GW（外销13.46GW） - 电池组件出货约24.92GW，其中BC组件出货约4GW BC量产情况： - 截至第二季度末，BC2.0自有产能达24GW - 组件量产效率达24.8% - 预计2025年末HPBC2.0电池产能占比超过60% 财务状况： - 资产负债率：60.72% - 有息负债率：21.45% - 期间费用：25.2亿元，同比下降30.8% - 经营性净现金流：-4.8亿元，同比下降92.4% - 资本开支：42.1亿元，同比增加24.4% - 存货：144.6亿元，较年初增加8.1% 盈利预测： - 2025-2027年归母净利润预测为：-44.8亿元（2025年）、31.2亿元（2026年）、72.7亿元（2027年） - 同比增长：48%（2025年）、170%（2026年）、133%（2027年） 投资评级：维持“买入”评级 风险提示：政策不及预期、竞争加剧、行业供需失衡等。