智明达：民生证券-智明达-688636-2024年一季报点评：存货较年初增长14%；毛利率水平已趋稳定-240417

投资标的：智明达 推荐理由：公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头，深耕机载、弹载等领域多年，加强在低空经济、商业卫星、航天发射配套等领域的研发投入，未来有望保持较强的发展动力。

预计2024~2026年归母净利润增长，当前股价合理，维持“推荐”评级。

1. 公司2024年一季度业绩下滑主要受行业环境影响和政府补贴减少影响，但随着行业需求恢复，业绩或有望改善。

2. 公司毛利率在一定区间稳定，重视技术研发并取得成效，但费用率同比增加。

3. 公司存货增长，但经营活动净现金流有所改善，加强新兴领域发展，预计未来净利润将有所增长。

1. 公司2024年一季度营收0.5亿元，同比减少28.4%；归母净利润-0.1亿元，上年同期为-0.01亿元。

2. 公司1Q24业绩下降主要原因：部分预期订单延迟导致收入减少，收到的政府补贴减少。

3. 毛利率为46.6%，同比减少4.94ppt；费用率同比增加24.24ppt至93.1%。

4. 存货较年初增长14%；经营活动净现金流有所改善。

5. 公司重视技术研发，在新兴领域如卫星/无人机/航天发射配套等取得进展。

6. 公司预计2024~2026年归母净利润为1.34亿元、1.82亿元、2.42亿元，当前股价对应2024~2026年PE为21x/15x/11x，维持“推荐”评级。