瑞声科技：国元国际-瑞声科技-2018.HK-PSS发挥车载声学协同效应，光学突破提高毛利率-241231

投资标的：瑞声科技（2018.HK） 推荐理由：公司2024H1营业收入112.5亿元，同比增长22%，毛利率显著提升至21.5%。

车载声学和光学业务协同效应显现，推动增长。

预计2024-2026年净利润年均增速23%，目标价45港元，具21.1%上升空间，维持“买入”评级。

- 瑞声科技2024年上半年营业收入112.5亿元，同比增长22%，毛利率提升至21.5%。

- 车载声学业务和光学技术升级显著推动毛利率改善，PSS并表带来积极协同效应。

- 维持“买入”评级，目标价45港元/股，预计未来两年净利润年均增速23%。

瑞声科技在2024年上半年实现营业收入112.5亿元人民币，同比增长22.0%，毛利率为21.5%，同比提升7.4个百分点。

毛利率的提升主要得益于手机市场的复苏、声学、光学和精密结构件等业务的产品组合改善、精益运营的效率提升以及Premium Sound Solutions（PSS）并表带来的贡献。

车载声学业务方面，PSS收购后，公司在全球一线车企中占据较高市场份额，国内业务也在稳步扩张，上半年出货量超过百万。

2024年上半年，PSS相关业务并表收入为15.2亿元，毛利率为25.0%。

光学技术方面，公司持续进行技术升级，产品结构优化，塑料镜头高端化进展顺利，1G6P玻塑混合镜头出货量约140万只，同比增长近40%。

2024年上半年，光学业务实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，毛利率改善至4.7%，较去年同期显著提升21.7个百分点。

公司维持“买入”评级，目标价为45港元/股。

预测2024至2026年收入分别为264.5亿元、299.3亿元和338.6亿元，归母净利润为16.9亿元、21.6亿元和25.4亿元。

预计未来两年净利润平均增速为23%。

根据2025年23倍PE估值，目标价有21.1%的上升空间。