医药行业：太平洋证券-医药行业2025年度策略报告：结构性行情延续，看好医药创新和景气改善-241212

- 2024年医药板块整体表现不佳，创新药和原料药领域相对较强，药店和疫苗表现较差。

- 创新药市场景气度提升，建议关注政策变化和热门领域的出海机会。

- 制剂行业在政策推动下将实现集中度提升，推荐关注头部制剂企业。

- CXO行业有望迎来机会，受益于降息和海外需求复苏，建议关注临床CRO和AI概念股。

- 风险因素包括政策变化、市场竞争加剧和研发失败等。

2024年医药行业回顾显示，医药板块受市场风格切换及政策影响，整体下跌9.12%，表现不佳。

创新药、医药商业和原料药等子行业相对较好，而药店、疫苗和生命科学则表现较差。

医药股的基金持仓比例下降，整体市盈率为27.71倍，处于历史低位。

展望2025年，预计创新药板块在流动性提升的背景下将持续景气，关注政策变化和海外机会。

推荐标的包括百利天恒、益方生物等。

原料药方面，需求有望增长，建议关注奥锐特和共同药业等。

制剂行业将因政策变化迎来发展机遇，推荐科伦药业和亿帆医药等企业。

CXO领域受益于降息和海外需求复苏，推荐诺思格和阳光诺和等公司。

风险包括利率政策不及预期、投融资回暖缓慢、市场竞争加剧等。

整体策略看好医药创新和行业景气改善。

投资标的及推荐理由如下： 1. 创新药： - 百利天恒（688506）：预计2025年商业化有望维持高增速，核心管线有关键数据读出。

- 益方生物-U（688382）：具备出海BD预期，关注创新药支付政策的边际变化。

- 诺诚健华-U（688428）：同样关注商业化和出海机会。

- 来凯医药-B（2105.HK）：具备良好的市场前景。

- 华领医药-B（2552.HK）：关注ADC和双抗等热门领域的出海机会。

2. 原料药： - 奥锐特（605116）：持续向制剂领域拓展，具备良好的市场前景。

- 奥翔药业（603229）：同样向制剂领域扩展，关注新产品业务。

- 同和药业（300636）：新产品业务占比高，产能扩张激进。

- 共同药业（300966）：关注产能扩张及市场需求。

- 国邦医药（605507）：估值合理，产品价格处于上涨周期。

3. 制剂： - 科伦药业（002422）：在研管线丰富，具备高人效。

- 亿帆医药（002019）：仿创结合的头部制剂企业，市场潜力大。

- 福元医药（601089）：关注政策变化带来的行业发展机遇。

- 京新药业（002020）：具备多批文高人效的经营模式。

4. CXO： - 诺思格（301333）：国内临床CRO，受益于资金面改善。

- 阳光诺和（688621）：AI概念股，未来需求有望改善。

- 泓博医药（301230）：关注海外需求复苏带来的机会。

以上标的均在各自领域具备良好的市场前景和增长潜力。