山西汾酒：信达证券-山西汾酒-600809-健康跨越300亿，营销加码谋新局-240426

投资标的：山西汾酒 推荐理由：公司实现营收和净利润的双增长，产品结构升级明显，全国化进程持续推进，盈利能力创新高，现金流充沛，未来业绩增长势能不减，具有较好的投资潜力。

1. 山西汾酒2023年实现营收319.28亿元，同比增长21.8%，归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%，首次实现300亿+收入&100亿+利润，产品结构升级明显，全国化进程持续扩大。

2. 2024年一季度，山西汾酒实现营收153.38亿元，同比增长20.94%，归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%，毛利率同比+1.9pct至40.83%，现金流充沛，盈利能力创新高，力争营业收入同比增长20%左右。

3. 公司在产品结构升级、全国化进程持续扩大、现金流充沛、盈利能力创新高的基础上，维持对公司的“买入”评级，风险因素包括商务需求恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。

1. 公司2023年实现营收319.28亿元，同比增长21.8%，归母净利润104.38亿元，同比增长28.93%。

2. 2024年一季度，实现营收153.38亿元，同比增长20.94%，归母净利润62.62亿元，同比增长29.95%。

3. 产品结构：中高价白酒收入增长22.6%，低价白酒收入增长20.2%。

4. 青花系列销售占比达到46%，收入约146亿元，青花20成为百亿大单品。

5. 公司在长江以南核心市场同比增长超30%，全国化进程进一步扩大。

6. 公司2024年力争营业收入同比增长20%左右，预计2024-2026年每股收益分别为10.96元、13.46元、16.38元。