贵州茅台：群益证券-贵州茅台-600519-2024年度目标达成，2025定调转型-250103

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司2024年预计实现营业收入1738亿、归母净利润857亿，稳健增长。

2025年将着重转型，强化经销商考核，提升系列酒产量，增强抗风险能力。

预计未来三年净利润持续增长，维持“区间操作”建议。

- 贵州茅台预计2024年实现营业收入1738亿，归母净利润857亿，稳健增长符合预期。

- 2025年将聚焦供需适配，强化产品结构调整，推动系列酒发展。

- 预计未来三年净利润将持续增长，当前股价对应PE具吸引力，维持“区间操作”投资建议。

- 风险包括经济增长压力和飞天需求不及预期。

贵州茅台（股票代码：600519）预计2024年实现营业总收入1738亿元，同比增15.4%，预计实现归母净利润857亿元，同比增14.7%。

第四季度预计实现营收507亿元，同比增12%，归母净利润249亿元，同比增13.8%，业绩符合预期。

2024年茅台酒基酒生产量约5.63万吨，同比下降1.6%；系列酒基酒生产量4.81万吨，同比增12%。

全年茅台酒营业收入约1458亿元，同比增15.2%；系列酒收入246亿元，同比增19.2%。

第四季度茅台酒营收约446.7亿元，同比增13.6%，系列酒营收52亿元，同比增3.4%。

公司在2025年将重点解决供需适配问题，进行客群、消费及服务转型。

市场策略将强化经销商考核并增加市场费用投放，产品方面计划在2024年基础上略增投放量并调整产品结构，聚焦核心大单品。

系列酒建设将以茅台1935为主题，汉酱和茅台王子酒为两翼，实现品系品牌化。

公司预计2024-2026年净利润分别为857.3亿、973.4亿和1079亿，增速为14.7%、13.5%和10.8%。

每股收益（EPS）分别为68.25元、77.49元和85.89元，当前股价对应市盈率（PE）分别为22倍、19倍和17倍。

投资建议维持“区间操作”。

风险提示包括经济增长压力、飞天需求不及预期及改革成效不及预期。