协合新能源：国元国际-协合新能源-0182.HK-项目储备充裕，维持稳定派息-250228

投资标的：协合新能源（0182.HK） 推荐理由：公司项目储备充裕，2025年计划新增投产1GW，预计资本开支40亿。

新加坡二次上市有助于拓宽融资渠道，提升流动性。

当前估值低，动态PE约4.3倍，股息率约7.56%，具备投资价值。

- 协合新能源2024年收入增长6.31%，但股东应占盈利下降16.46%，计划派息0.035港元。

- 公司在全球新获取风光投资项目1,399MW，2025年计划新增投产1GW，项目回报可观。

- 新加坡二次上市将拓宽融资渠道，提升股东基础和证券流动性，预计2025年动态PE为4.3倍，PB为0.4倍，股息率约7.56%。

1. 2024年公司年度业绩：收益为27.52亿元，同比增长6.31%；股东应占盈利为8.05亿元，同比减少16.46%；基本每股盈利为10.06分，拟派末期股息每普通股0.035港元；每股净资产为1.09元，同比增长11.31%。

2. 公司计划在新加坡进行二次上市，拟以介绍方式将已发行普通股及股份奖励计划下可能发行的普通股在新加坡证券交易所主板二次上市，计划于2025年3月31日或前后提交申请，不涉及发行新股份或其他集资行动。

3. 项目储备充裕，2025年计划新增投产1GW，2024年盈利下降主要受电价下降、限电及转让资产收益下降等因素影响。

2024年新获取风光投资项目1,399MW，其中中国区域720MW，其他国家679MW；截至2024年底，中国区域累计风光资源储备超10.75GW，风电资源约6.5GW，光伏资源约4.25GW。

4. 目前在建项目约2GW，其中80%为风电项目，20%为光伏项目，预计2025年资本开支为40亿，并将择机出售部分资产。

5. 新加坡二次上市有利于拓宽融资渠道，提升股东基础及整体证券流动性。

6. 公司计划根据市场情况进行回购，派息率维持在30%左右。

2025年动态PE约4.3倍，PB约0.4倍，股息率约7.56%，仍处于估值洼地。