大唐发电：天风证券-大唐发电-601991-Q1多业务经营向好，归母净利高增68%-250508

投资标的：大唐发电（601991） 推荐理由：公司2025年一季度归母净利同比增长68.12%，毛利率提升，低碳清洁能源装机占比有望进一步提升，水电及新能源电量显著增长，有效弥补火电下滑影响，维持“买入”评级。

- 大唐发电2025年一季度归母净利润同比增长68.12%，实现22.38亿元，营收302亿元，同比下降1.74%。

- 公司低碳清洁能源装机持续增加，风光装机已达16GW，水电及新能源电量显著增长，弥补火电电量下滑。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为53亿、56亿和61亿元，风险提示包括宏观经济下行和煤价波动等。

大唐发电（601991）发布了2025年一季报，报告显示公司一季度实现营收302亿元，同比下降1.74%；归母净利润22.38亿元，同比增长68.12%。

截至2025年3月31日，公司总装机容量为79.15GW，其中风电装机16GW。

2025年一季度新投光伏37.45兆瓦。

公司低碳清洁能源装机占比有望进一步提升。

电量方面，2025年一季度公司累计完成上网电量约603.23亿千瓦时，同比上升约0.76%。

其中，煤机电量同比下降2.41%，燃机电量下降16.42%，水电电量增长15.39%，风电增长34.18%，光伏增长32.02%。

一季度公司平均上网电价为460.91元/兆瓦时，同比下降约3.24%。

毛利率为16.8%，同比提高3.4个百分点，主要受益于燃料成本下行和来水情况良好。

期间费用率同比下降0.6个百分点至5.4%。

公司一季度实现投资收益1.05亿元，同比大增296%。

净利率为9.1%，同比提高3.4个百分点。

投资建议方面，考虑到煤价和电价变动，预计2025-2027年归母净利润分别为53亿元、56亿元和61亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、煤炭价格上涨、电价下调、下游需求低于预期、行业竞争激烈、补贴回收周期延长以及项目建设进度不及预期等。