有友食品：东吴证券-有友食品-603697-2025年中报点评：成长性延续，Q2净利率环比提升-250828

投资标的：有友食品（603697） 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入和净利润均实现高增长，核心肉制品持续高增，线上渠道加速成长，净利率环比提升，反映出效率优化。

预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 有友食品2025年上半年实现营业收入7.71亿元，归母净利润1.08亿元，分别同比增长45.59%和42.47%。

- Q2单季净利率提升至15.0%，主要受益于规模效应和费用端效率优化。

- 公司新产品研发能力强，线上渠道加速成长，预计未来盈利将持续增长，维持“买入”评级。

事件：2025年上半年公司实现营业收入7.71亿元，同比增加45.59%；归母净利润1.08亿元，同比增加42.47%。

2025年第二季度单季实现营业收入3.88亿元，同比增加52.45%；归母净利润0.58亿元，同比增加77.03%。

核心肉制品保持高增长，第二季度线上渠道加速成长。

2025年上半年肉制品和蔬菜制品及其他分别实现营收7.1亿元和0.5亿元，同比增加50.5%和减少1.6%；2025年第二季度两者分别实现营收3.6亿元和0.3亿元，同比增加56.9%和增加17.2%。

2025年上半年线上和线下渠道分别实现营收0.5亿元和7.1亿元，同比增加116.0%和增加42.3%；2025年第二季度两者分别实现营收0.2亿元和3.6亿元，同比增加153.3%和增加49.1%。

第二季度净利率环比提升，效率优化是核心。

2025年第二季度实现毛利率28.0%，同比减少2.2个百分点；实现毛销差20.0%，同比增加1.9个百分点。

毛销差的提升主要是由于规模效应释放较好，以及鸡爪成本边际回落。

费用方面，2025年第二季度销售、管理和研发费用率分别同比减少4.1、1.1和0.2个百分点，费用端体现出效率提升。

实现销售净利率15.0%，同比增加2.1个百分点，环比增加1.9个百分点。

公司新品研发能力较强，上半年会员制商超渠道已经上新2款SKU，后续有望继续推进；脱骨鸭掌产品上新一年持续保持较高销售热度。

净利率环比仍在提升，反映出收入增长背景下的效率优化。

盈利预测与投资评级：维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.32亿元、2.85亿元和3.29亿元，同比增加47%、23%和15%，对应PE为27、22和19倍。

维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。