国际复材：西南证券-国际复材-301526-多轮提价行业企稳，短期承压静待拐点-250327

投资标的：国际复材（301526） 推荐理由：公司在玻璃纤维及制品销量保持高增的同时，产品价格止跌回升，未来业绩弹性可期。

技术创新和产线升级将增强竞争力，行业提价趋势明显，预计2025-2027年EPS逐步提升，具备投资价值。

- 国际复材2024年营业总收入73.6亿元，同比增长2.9%，但归母净利润亏损3.5亿元，业绩承压主要因价格低迷。

- 公司玻璃纤维及制品销量持续增长，市场占有率提升，尤其在风电领域超过25%。

- 行业内产品价格止跌回升，技术创新与产线升级将增强公司竞争力，预计未来业绩弹性向好。

- 风险提示包括经济下滑及行业提价不及预期。

公司在2024年度实现营业总收入73.6亿元，同比增加2.9%；归母净利润为-3.5亿元，同比下降164.9%。

第四季度营业总收入为19.7亿元，同比增加5.3%；归母净利润为-2.0亿元，同比下降255.6%。

销量方面，玻璃纤维及制品销量109.1万吨，同比增加16.5%；电子布销量2.1亿米，同比增加27.6%。

公司在风电纱及织物市场的占有率超过25%，高模和超高模产品产量全球领先。

销售区域方面，国内营收为47.9亿元，同比增加6.6%；国外营收为25.7亿元，同比下降3.4%。

毛利率下降9.0个百分点至12.6%。

销售费用率略增至2.4%，管理费用率略降至4.5%，财务费用率因汇兑收益减少而增加至4.4%。

综合费用率增加0.9个百分点至15.7%，销售净利率下降至-5.1%。

行业方面，玻纤行业销售价格止跌回升，家电、风电和汽车等市场保持稳中有增，外贸出口总量创历史新高。

公司在技术创新方面取得进展，成功开发低气泡超细纱及5G用低介电玻璃纤维。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.04元、0.10元、0.18元，对应市盈率（PE）分别为81倍、33倍、19倍。

风险提示包括经济大幅下滑及行业提价不及预期的风险。