光大证券-《财政洞悉》系列第八篇：对“逆周期”财政的几点思考-241230

- 预计2025年广义赤字率将上升至8.4%-10.1%，财政扩张力度加大，主要增量来自中央政府和地方政府的加杠杆。

- 政策效果预计在2025年一季度显现，特别国债和地方专项债将推动消费和基础设施投资。

- 权益市场预计在两会前保持震荡向上，债券市场需关注供给和资金面变化，可能面临调整压力。

《财政洞悉》系列第八篇报告主要分析了2025年逆周期财政政策的预期及其对市场的影响。

首先，预计2025年广义赤字率将达到8.4%-10.1%，较2024年提升1.2至2.9个百分点，主要由于目标赤字率的提升。

此外，预计2025年1月份政府债供给压力将同比上升，可能带动社融增速改善。

在市场表现方面，权益市场预计在2025年3月份两会期间将维持震荡向上走势，而债券市场则需关注政府债供给、资金面及权益市场的动态。

报告提出了五大核心问题： 1. 财政扩张力度预计将显著增加，2025年一般公共预算赤字将增加1.1万亿元至1.4万亿元。

2. 加杠杆的主力预计为中央政府，其次是政策性银行和地方政府。

3. 政策效果预计在2025年一季度显现，特别国债和地方专项债的发行将加速。

4. 重点支持领域包括消费品以旧换新、货运综合枢纽、卫生健康等。

5. 交易节奏方面，权益市场将经历两个阶段，债券市场则需关注供给和资金面变化。

最后，风险提示包括政策落地不及预期、地方投资动能不足及市场突发事件导致的波动。