微光股份：中航证券-微光股份-002801-冷链电机龙头，机器人伺服电机打造新成长曲线-240422

投资标的：微光股份（002801） 推荐理由：公司深耕微电机领域三十余年，龙头地位稳固，产品矩阵不断丰富，伺服电机业务快速增长，未来发展空间广阔。

公司ECM电机产业化成功，受益于全球能效政策推动，有望持续放量。

伺服电机业务规模效应显现，毛利率上升，将受益于人形机器人产业趋势。

基本面持续改善，具备较好的投资价值。

1. 微光股份是国内微电机细分领域的龙头企业，其产品矩阵不断丰富，主营冷柜电机、外转子轴流风机等产品，同时拓展新品类如ECM电机、伺服电机，预计未来业绩增长稳健。

2. 公司主营产品冷柜电机、外转子风机、ECM电机在冷链设备领域具有市场优势，而伺服电机则有望成为公司的第二成长曲线，受益于人形机器人产业趋势。

3. 尽管受到信托减值影响，公司基本面持续改善，未来预计实现营收和净利润增长，具有投资潜力。

1. 微光股份主要从事微电机、风机的生产和销售，在冷柜电机、外转子轴流风机领域处于国内领先地位。

2. 公司持续拓展新品类如ECM电机、伺服电机等，其中ECM电机产业化已取得成功。

3. 2023年预计实现收入12.69亿元，据此计算2020-2023年公司营收CAGR约16.7%。

4. 公司主要产品冷柜电机、外转子风机、ECM电机是冷链设备的主要零部件之一，配套冷链设备销售占比近70%。

5. 公司ECM电机处于国内领先地位、与公司传统业务有协同作用，目前公司新增年产670万台ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产800万台微电机项目进展顺利。

6. 公司2017年成立伺服电机事业部, 2022年伺服电机销量已超过13万台，2023年板块收入继续实现高增长，规模效应显现，毛利率有所上升。

7. 公司将通过伺服电机逐步向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展，加大机器人核心部件驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入，将受益于人形机器人产业趋势。

8. 2023年公司加大营销与研发力度，销售、研发费用增加，另外受汇率波动影响汇兑收益减少，扣非净利润2.73-2.85亿元，同比略降1.15-5.31%。

9. 报告期内，公司中融信托产品未按期到付、投资收益同比下降，基于谨慎性原则按照50%计提公允价值变动损失约2.04亿元，后续扰动因素消除，看好公司基本面持续改善。