开源证券-投资策略专题：近期红利占优的成因，及后市结构展望-241228

近期红利资产表现优异，主要受资金流入、政策节奏和风险偏好的影响。

短期内红利风格可能持续，但预计到2025年成长风格将重新占优。

建议投资者在2025年将红利作为底仓配置，同时关注“成长+消费”核心主线的行业投资机会。

近期红利资产表现优异的主要原因可以从宏观到微观进行分析。

宏观层面，市场围绕国内政策预期与海外大选后的关税预期展开博弈。

年底的中央经济工作会议以及政策决心对市场的定价影响更为重要。

尽管会议内容积极，但市场反应仍显审慎。

微观层面，红利资产占优的原因主要包括资金流动、政策节奏和风险偏好。

首先，从资金角度看，保险资金等绝对收益配置型资金在年末的配置动力强，成为红利资产的增量资金主力。

其次，政策进入真空期，机构对市场的定价能力增强，倾向于青睐红利资产。

最后，当前机构态度仍然审慎，保持对红利资产的“路径依赖”。

关于红利行情的持续性，短期内受海外风险偏好、国内风险偏好和中国经济基本面影响，红利风格的相对优势可能会持续，但预计到2025年，成长风格将重新占优。

在牛市第二阶段，建议坚定政策信心，降低斜率预期。

对于红利板块，建议将其作为底仓配置，并关注长期价值。

行业配置方面，推荐“4+1”策略，即关注科技成长、券商与保险、地产链与新能源、消费品种，并将沪深300增强和央国企红利蓝筹作为底仓逻辑。

风险提示包括政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险，以及定价模型失效的可能性。

本报告的投资建议及理由为： - 建议将红利资产作为底仓配置，关注长期价值。

- 预计红利风格相对优势将持续至2025年3月，之后成长风格将重新占优。

- 推荐“4+1”行业配置： 1. 科技成长领域，关注半导体、信创、军工、高端装备、卫星。

2. 券商、保险作为牛市排头兵。

3. 地产链、新能源、医药在政策超预期下风险偏好回升。

4. 消费品种，关注家电、轻工、汽车、食品饮料、美容护理。

- 中长期底仓建议为沪深300增强和央国企红利蓝筹。

- 风险提示包括政策超预期变动、全球流动性及地缘政治风险、定价模型失效。