中国龙工：光大证券-中国龙工-3339.HK-2025年中期业绩点评：海外业务持续增长，设备更新及雅下电站开工带动国内需求提升-250827

投资标的：中国龙工（3339.HK） 推荐理由：公司2025年中期业绩表现良好，净利润同比大幅增长37.8%。

海外业务持续增长，国内工程机械需求复苏，设备更新及雅下水电工程开工将进一步提升需求。

维持“买入”评级，前景看好。

- 中国龙工2025年上半年营业收入同比增长4.3%，净利润大幅增长37.8%，盈利能力持续提升。

- 海外市场表现强劲，挖掘机收入中海外占比达到70.9%，显示出国际竞争力。

- 国内工程机械需求复苏，政策支持和大型项目开工将进一步推动销量增长，维持“买入”评级。

中国龙工在2025年上半年的业绩表现出色，营业收入达到56.0亿元人民币，同比增长4.3%；归母净利润为6.3亿元人民币，同比增长37.8%。

毛利率和净利率分别为20.3%和11.3%，同比上升1.8和2.8个百分点。

在产品方面，轮式装载机的收入为23.0亿元人民币，同比增长6.5%，高端机型ZL60及迷你轮式装载机的需求强劲，收入分别增长27.7%和7.9%。

叉车业务收入为18.8亿元人民币，同比下降8.5%，主要受到国内市场竞争加剧的影响。

挖掘机收入为8.1亿元人民币，同比增长59.6%，其中海外收入占比高达70.9%，显示出公司在海外市场的竞争力。

国内市场方面，2025年上半年公司在中国内地的收入为39.6亿元人民币，同比增长1.8%，受益于工程机械行业需求复苏。

挖掘机和装载机的内销销量分别同比增长22.9%和23.2%。

公司看好工程机械更新换代带来的销量增长，政策支持力度较大，行业中期需求有保障。

此外，雅下水电工程的开工预计将进一步提升大型挖掘机和装载机的需求。

海外业务也在持续增长，2025年上半年公司在中国内地以外地区的收入为16.3亿元人民币，同比增长11.3%，占比达到29.2%。

公司积极开发出口产品系列，未来海外业务有望持续增长，从而提升盈利能力。

综合考虑，公司业绩符合预期，维持“买入”评级。

未来归母净利润预测为12.1亿元、13.7亿元和15.7亿元人民币，对应的每股收益分别为0.28元、0.32元和0.37元人民币。

公司有望受益于国内工程机械行业复苏及国际化、电动化趋势。

风险提示包括行业竞争加剧、下游行业景气度下行、海外市场拓展不利及金融投资亏损风险。