立高食品：光大证券-立高食品-300973-2024年年报与25年一季报点评：奶油业务表现亮眼，费用率优化明显-250507

投资标的：立高食品（300973） 推荐理由：公司2024年奶油业务表现亮眼，营收和净利润大幅增长，费用率优化明显。

预计未来利润率将持续改善，且核心商超渠道和新零售渠道表现强劲，维持“买入”评级。

- 立高食品2024年总营收38.35亿元，同比增长9.61%，归母净利润大幅增长266.94%至2.68亿元，奶油业务表现尤为亮眼。

- 2025年一季度总营收10.46亿元，同比增长14.13%，归母净利润0.88亿元，同比增长15.11%，传统渠道和新零售渠道均实现良好增长。

- 公司费用率优化明显，预计未来利润率将持续改善，维持“买入”评级，风险包括下游需求放缓和原材料成本上涨。

立高食品在2024年实现总营收38.35亿元，同比增加9.61%；归母净利润2.68亿元，同比大幅增长266.94%。

其中，2024年第四季度单季总营收11.18亿元，同比增加21.99%，归母净利润0.65亿元，扭亏为盈。

2025年第一季度总营收10.46亿元，同比增加14.13%，归母净利润0.88亿元，同比增加15.11%。

在业务表现方面，2024年奶油业务增长显著，冷冻烘焙业务收入占比约56%，同比略有下降，而烘焙食品原材料收入占比约44%，同比增长约33%。

奶油业务的UHT稀奶油系列在2024年销售收入超过5亿元。

渠道方面，传统饼房渠道收入占比约57%，同比增长15%；商超渠道收入占比接近25%，同比中个位数下滑；餐饮及新零售渠道收入占比18%，同比增速约20%。

2025年第一季度，传统饼房渠道收入占比略超40%，收入同比下降，商超渠道收入占比约40%，同比增长超过40%；餐饮新零售渠道收入占比近20%，同比增长20%以上。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度毛利率分别为31.47%和29.99%。

尽管2025年第一季度毛利率有所下降，主要受到原材料价格上涨的影响，但销售费用率和管理及研发费用率均有所优化，分别为10.1%和8.02%。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测为3.32亿元和3.86亿元，新增2027年归母净利润预测为4.42亿元，折合每股收益分别为1.96元、2.28元和2.61元，当前股价对应的市盈率为22倍、19倍和17倍。

总体来看，公司在山姆渠道新品表现突出，奶油业务增长势能持续，内部管理优化下利润率改善明显，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求放缓、原材料成本上涨及新品销售不及预期。