互联网行业：交银国际-互联网行业：重点新游定档；7月腾讯海外流水增速转正，网易《蛋仔》创年内新高-250806

- 腾讯在7月海外流水增速转正，受《皇室战争》表现推动，预计全年游戏收入增速为12%。

- 网易《蛋仔派对》表现亮眼，本土和海外流水均维持正增长，预计下半年手游收入将逐季加速。

- 新游方面，腾讯和网易的多款射击手游即将上线，市场关注度高，预期将进一步提升流水表现。

报告指出，腾讯和网易在2025年7月的流水表现有所不同。

腾讯的海外流水同比增长1.3亿元，主要得益于《皇室战争》的强劲表现，而本土流水则同比减少14亿元，主要受到《MDnF》的高基数影响，但新游如《三角洲行动》对流水的增长起到了抵消作用。

《三角洲行动》在7月的流水接近10亿元，用户规模位居中国手游市场第4名。

网易的《蛋仔派对》表现亮眼，本土流水同比增长5%，而海外流水同比增长0.3亿元，得益于新游的贡献。

《蛋仔派对》在三周年版本更新和暑期活动的推动下，7月流水达到13亿元，创年内新高。

新游方面，腾讯的《无畏契约：源能行动》将于8月19日公测，预计稳态期月流水在6-10亿元；网易的《命运：群星》将于8月15日国服测试，8月28日国际服上线。

投资建议方面，腾讯被评为“买入”，预计全年游戏收入增速为12%；网易同样被评为“买入”，预计下半年手游收入将逐季加速增长，端游表现也将强劲。

投资标的：腾讯（700HK）和网易（NTESUS/9999HK） 推荐理由： 1. 腾讯： - 长青游戏表现稳健，重点新游定档早于预期，预计将缓和下半年手游流水高基数影响。

- 预计全年游戏收入增速为12%，相较于市场预期的15%略低，但仍具备增长潜力。

- 估算2025年市盈率为18.7倍，具备投资价值。

2. 网易： - 手游流水维持同比正增长，尤其是《蛋仔派对》等新游表现亮眼。

- 预计下半年手游收入增速将转正并逐季加速，考虑到《命运：群星》等新游的定档。

- 端游表现强劲，估值下行空间小，2025年市盈率为16.2倍，具备投资吸引力。