腾讯控股：华西证券-腾讯控股-0700.HK-生态场景+技术突破，AIAgent与应用双向拓展增长边界-250326

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：腾讯在微信生态中具备庞大用户基础和多场景应用潜力，AIAgent的落地将推动GMV增长和多元化变现，同时公司持续研发大模型，提升AI应用效率，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

- 腾讯控股在微信生态中推动AIAgent的应用，结合庞大的用户基础和多场景服务，具备显著增长潜力。

- 通过智能办公、数据增值和广告推荐等多元化变现模式，AIAgent预计将提升GMV并带来可观的收入增长。

- 公司持续投入技术研发，尤其是混元大模型，推动AI应用的快速发展，维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润稳步增长。

腾讯控股（0700.HK）在生态场景与技术突破方面展现出良好的发展潜力，尤其是在AIAgent和应用双向拓展的增长边界方面。

以下是关键信息： 1. 微信生态的用户基础强大，截至2024年末，月活用户达到13.85亿，覆盖社交、生活服务、内容消费等多个场景，AIAgent有望成为多场景的任务执行平台。

2. 通过朋友圈和本地文件的访问，AIAgent能够调用小程序功能，提供出行规划、智能办公、工作总结和个性化推荐等服务，聊天框可作为“任务指挥中心”进行服务调度。

3. 变现空间方面，微信小程序在2024年第三季度的GMV达到2万亿元，AIAgent的应用将提升该入口的GMV，从而增加第三方服务商的交易佣金；B端企业服务可通过智能办公按订阅模式收费；开放朋友圈和本地文件读取权限后，可开发高价值数据产品；AI生成解决方案中插入精准广告，采用CPC模式收费。

4. 在技术研发方面，腾讯推出了混元T1模型，具备快速响应和超长文处理能力，已接入超过700个产品和业务场景，持续推进混元大模型的全链路自研。

5. 腾讯元宝等AI原生应用的DAU在2025年2月至3月期间增长超过20倍，成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用。

6. 投资建议方面，腾讯的游戏业务得益于国内市场增长和国际市场扩张，预计2025-2027年实现营收7156/7736/8440亿元，归母净利润2035/2393/2628亿元，调整后的EPS为22.12/26.01/28.56元，维持“买入”评级。

7. 风险提示包括AI项目进展不及预期、游戏和广告行业政策风险，以及电商和社交媒体行业的激烈竞争。