开源证券-宏观经济点评：外需韧性与“抢出口”效应同在-250113

- 2023年12月中国出口同比增长10.7%，主要受“抢出口”效应和外需韧性支撑，但外需放缓趋势未变。

- 对美国及东盟的出口环比显著超季节性，表明存在抢出口影响，剔除该因素后出口增长仍较高。

- 进口同比回升至1.0%，预计随着国际大宗品价格回稳，未来进口将稳中有升，但短期内1月出口可能回落。

本投资报告分析了中国12月出口和进口数据，指出外需韧性与“抢出口”效应的共同影响。

首先，从宏观层面看，12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%，贸易顺差达到1048.4亿美元，显示出外需韧性尚存，但增长速度放缓。

其次，出口回升的主要原因是“抢出口”效应和外需韧性。

尽管外部领先指标显示外需放缓，但部分企业为应对未来关税压力，提前集中发货，导致出口数据的逆势回升。

从地区结构分析，对美、东盟等地区的出口环比超出季节性，尤其是对美国的出口表现出明显的“抢出口”特征。

剔除“抢出口”影响后，出口增速依然较高，表明外需仍具韧性。

在产品结构方面，大多数产品的出口同比均有所回升，尤其是生产设备、零部件和汽车等。

量价拆分显示，出口价格的边际回升也支持了外需韧性的观点。

进口方面，12月同比回升至1.0%，主要受国际大宗商品价格上涨的影响，预计后续进口将稳中有升。

短期来看，1月出口可能回落，但中短期内外需韧性和“抢出口”将继续支撑出口。

长期来看，2025年可能面临关税压力，但整体出口金额下行压力可控，预计仍有正增长。

风险提示包括外需回落和政策变化超预期的可能性。