中策橡胶：环球富盛-中策橡胶-603049-业绩保持增长，龙头盈利韧性较强-250818

投资标的：中策橡胶（603049） 推荐理由：公司业绩持续增长，2024年归母净利润同比大增115.4%。

半钢胎毛利提升显著，盈利能力增强。

预计2025年净利润将达到40.06亿元，市场需求强劲，具备扩大市场份额的潜力，给予“买入”评级。

- 中策橡胶2024年业绩大幅增长，预计营业收入352.52亿元，归母净利润26.38亿元，分别同比增长10.5%和115.4%。

- 半钢胎毛利持续提升，2024年毛利达30.93亿元，同比增长34.31%，推动公司盈利能力增强。

- 公司预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，给予2025年13倍PE的目标价为59.54元，首次覆盖给予“买入”评级。

中策橡胶（603049）在2024年的业绩大幅增长，预计营业收入为352.52亿元，同比增长10.5%；归母净利润为26.38亿元，同比增长115.4%。

2024年第四季度营业收入为99.61亿元，同比增加17.58%，环比减少7.56%；归母净利润为5.73亿元，同比大增142.70%，环比下降15.07%。

2025年第一季度营业收入为106.4亿元，同比增长17.06%，环比增长6.82%；归母净利润为11.52亿元，同比下降19.14%，环比增长100.10%。

公司发布的2025年上半年业绩预告显示，预计实现收入210.00亿元到223.00亿元，同比增长13.40%到20.42%；归母净利润预计为22.40亿元到23.80亿元，同比减少11.81%到6.30%。

其中，2025年第二季度归母净利润预计为10.88亿元到12.28亿元，环比变化在-5.55%到+6.59%之间。

扣非净利润预计为21.80亿元到23.20亿元，同比增长1.68%到8.21%。

2024年，公司轮胎产品的产量和销量分别为21673.14万条和21588.91万条，同比增长13.29%和10.41%。

全钢胎的产量和销量分别为2224.93万条和2225.44万条，同比增长5.30%和5.07%；半钢胎的产量和销量分别为7227.40万条和6946.58万条，同比增长19.45%和12.47%。

半钢胎的毛利从2023年的23.02亿元增长至2024年的30.93亿元，同比增长34.31%。

2024年销售毛利率和销售净利率分别为19.48%和9.65%，同比增长0.13个百分点和2.15个百分点。

2025年第一季度销售毛利率和净利率分别为21.44%和10.82%。

公司在轮胎产品供需缺口持续的背景下，有望扩大国内市场的龙头优势，并提升海外市场的份额。

预计2025至2027年归母净利润分别为40.06亿元、47.45亿元和50.68亿元。

考虑到同行业可比公司的估值，给予公司2025年13倍PE，目标价为59.54元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括海外贸易保护政策的影响、关税波动和汇率波动。