海创药业：国投证券-海创药业-688302-氘恩扎鲁胺存在医保谈判催化，THR~β抑制剂HP515减脂增肌应用潜力较大-250822

投资标的：海创药业（688302） 推荐理由：公司首个创新药氘恩扎鲁胺获批上市，存在医保谈判催化，销售潜力大；THR-β抑制剂HP515与GLP-1联合应用显示良好减脂增肌效果，未来发展前景可观，预计2025-2027年收入逐年增长，首次给予买入-A评级。

- 海创药业的氘恩扎鲁胺软胶囊已获批上市，并有望参与医保谈判，提升销售潜力。

- THR-β抑制剂HP515在减脂增肌方面表现出良好前景，正在与GLP-1激动剂联合推进临床研究。

- 公司未来收入增长可观，预计2025-2027年收入将分别达到1.0亿元、3.2亿元和6.0亿元，首次给予买入-A评级，目标价74.85元。

海创药业（688302）发布了2025年半年度报告，报告期内实现营业收入1316.71万元，归母净利润为-6185.32万元，同比减亏。

公司首个创新药氘恩扎鲁胺软胶囊于2025年5月29日获批上市，销售收入为1306.88万元。

由于该产品在6月30日前获批，有资格参与医保谈判，若纳入医保目录，预计将提升产品可及性并加速销售。

在肿瘤领域，ARPROTAC药物HP518正在进行前列腺癌的2期临床，后续进展值得关注。

在代谢领域，THR-β抑制剂HP515显示出减脂增肌的潜力，特别是与GLP-1R激动剂联合使用，能够增强减重效果并保持瘦体重比。

临床前研究表明，HP515与司美格鲁肽联合使用的效果显著优于单独使用。

投资方面，预计公司2025年至2027年的收入分别为1.0亿元、3.2亿元和6.0亿元，净利润分别为-1.7亿元、-0.8亿元和0.2亿元，对应EPS为-1.74元、-0.81元和0.25元。

基于上市产品的放量潜力和丰富的临床研发管线，公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为74.85元。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期及销售放量不及预期的风险。