新乳业：华龙证券-新乳业-002946-公司研究深度报告：“鲜立方”引领，做强低温布局全国-241227

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司专注低温奶市场，依托“鲜立方”战略提升盈利能力，营收结构优化，新品占比保持双位数。

预计未来业绩稳健增长，具备较强竞争优势，首次覆盖给予“买入”评级。

- 新乳业通过“鲜立方”战略，专注低温产品，持续提升盈利能力，营收结构优化。

- 2024年前三季度，公司液体乳收入稳健增长，归母净利润同比增长24.37%。

- 预计2024-2026年公司将实现双位数的营收复合增速和净利率翻番，给予“买入”评级。

新乳业是一家专注于乳品及含乳饮料研发、生产和销售的企业，2024年半年报显示其液体乳、奶粉、其他产品的营收占比分别为90.30%、0.65%、9.05%。

公司通过“鲜立方战略”以低温产品为主导，品牌定位为“新鲜、新潮、新科技”，在西南及其他区域市场持续提升市场份额。

公司实现了三轮并购，布局全国低温奶市场，背靠新希望集团，股权结构稳定。

2024年前三季度，公司实现营业收入81.50亿元，同比下降0.54%；归母净利润4.74亿元，同比增长24.37%。

毛利率和净利率分别为29.09%和5.97%，同比提升1.67个百分点和1.20个百分点。

乳品行业整体承压，但2024年三季度出现边际好转，营收下滑幅度有所减小。

供给端龙头企业调整发货节奏以提升液奶新鲜度，需求端则有政策支持牛奶消费。

公司的核心竞争优势体现在低温奶、新品研发、供应链管理和渠道建设上，低温产品对主营业务贡献超过50%。

2024年新品收入占营收比重保持在双位数以上，DTC渠道增长显著。

公司提出2023-2027年五年战略规划，目标实现营收复合增速双位数，净利率翻番。

预计2024-2026年公司营业收入将分别为112.03亿元、120.49亿元和130.26亿元，归母净利润将分别为5.53亿元、6.64亿元和7.99亿元，EPS为0.64元、0.77元和0.93元，PE为22.1X、18.4X和15.3X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括食品安全、消费复苏不及预期、原材料成本、业绩增速、行业竞争加剧及第三方数据统计偏差等。