招银国际-招财日报：每日投资策略-241015

- 9月中国货物出口和信贷增速显著放缓，外需不确定性上升，预计出口增速将进一步下降。

- 政府债券融资保持正增长，但家庭和企业贷款需求疲弱，消费和资本支出仍然低迷。

- 未来可能需要更多政策刺激以应对经济下行和通缩压力，预计信贷增速将在未来两季度反弹，但可持续性存疑。

### 招财日报投资策略核心要点总结 #### 宏观经济分析 1. **出口放缓**：9月中国货物出口显著减弱，主要受全球需求不确定性影响，科技产品与可选消费品出口下降。

2. **进口情况**：货物进口持续疲软，大宗商品价格下滑，粮食和煤炭进口量增加，但原油进口减少。

3. **未来展望**：预计2024年货物出口增速将降至4.5%，2025年进一步放缓至3.5%；进口增速将从2024年的2.2%小幅上升至2025年的2.7%。

4. **政策预期**：考虑到2024年美国大选和2025年出口风险，中国可能推出更强的刺激政策。

#### 信贷与政策动态 1. **信贷疲弱**：9月信贷增速创历史新低，社会融资和人民币贷款均显疲态，表明消费和资本支出依然低迷。

2. **政府债券融资**：成为唯一保持正增长的融资方式，显示政府在刺激经济方面的努力。

3. **未来信贷展望**：预计信贷增速将在未来两个季度反弹，但可持续性仍需关注，经济面临下行和通缩压力。

4. **政策建议**：为提振经济，建议增加财政对家庭的转移支付、引导去产能和加快市场化改革。

#### 汇率预期 - 预计美元/人民币汇率在2024年末和2025年末分别为7.05和7.0。

总体来看，中国经济面临出口放缓和信贷疲弱的双重压力，政策刺激的必要性和有效性将是未来经济复苏的关键。

本报告的投资建议及理由为： - 预计中国出口增速将放缓，建议关注受外需影响较大的行业。

- 随着信贷增速可能反弹，建议关注受益于政策刺激的消费和房地产相关股票。

- 需留意经济下行和通缩压力，建议适度配置防御性资产。

- 预计未来将出台更多刺激政策，建议关注相关政策受益行业。

- 关注美元/人民币汇率变化，可能影响外贸企业的盈利能力。