盐津铺子：东兴证券-盐津铺子-002847-魔芋赛道龙头，品类带动公司高增长-250425

投资标的：盐津铺子（002847） 推荐理由：公司在魔芋和鹌鹑蛋赛道实现高增长，品类品牌逐步成熟，具备可持续成长性。

预计未来三年归母净利润将持续增长，全球化战略进一步拓展市场空间。

短期利润压力可控，长期有望提升。

- 盐津铺子2024年营收同比增长28.89%，归母净利润增长26.53%，25Q1增速超预期，魔芋及鹌鹑蛋品类表现突出。

- 公司聚焦六大核心品类，麻酱素毛肚成为销量王，预计魔芋制品将实现翻倍增长。

- 海外市场开拓初见成效，短期毛利率略有下降，但长期盈利能力有望提升，维持“推荐”评级。

盐津铺子（002847）在魔芋赛道表现突出，预计将持续高增长。

公司发布了2024年财报和2025年一季报，2024年营收为53.04亿元，同比增长28.89%；归母净利润为6.40亿元，同比增长26.53%。

2025年第一季度营收为15.37亿元，同比增长25.69%；归母净利润为1.78亿元，同比增长11.64%。

魔芋赛道的超预期增长显示出公司在品类上的优势。

2024年，公司聚焦六大核心品类，其中麻酱素毛肚在推出后成为销量王，销售额同比增长76.1%，达到8.38亿元。

公司在魔芋制品方面预计将获得翻倍增长，鹌鹑蛋也有望保持高速增长。

在渠道方面，零食渠道维持高增长，出海战略初显成效，海外收入增长至6273.6万元。

公司直营商超、经销和电商渠道的销售额分别为1.9亿元、39.6亿元和11.6亿元，显示出经销渠道的高增长主要由零食渠道和定量装推动。

毛利率方面，2024年和2025年第一季度的毛利率分别为30.68%和28.47%，略有下降，主要由于低毛利产品占比提升。

费用率有所下降，但未能完全覆盖毛利率的下降，导致净利润率下降。

公司未来的盈利预测乐观，预计2025-2027年归母净利润分别为8.50亿元、10.66亿元和12.36亿元，增速分别为33%、25%和16%。

考虑到近期股价涨幅较大，公司的估值已较为合理，评级下调至“推荐”。

风险包括市场竞争加剧、原材料价格上涨及食品安全风险等。