华西证券-资产配置日报：等待靴子落地-241025

- 10月25日，A股市场普遍上涨，股债双牛，特别是创业板和科创50表现突出，市场情绪回暖。

- 央行持续大额投放，资金面逐渐企稳，但短期利率仍受税期和跨月压力影响，流动性尚需观察。

- 海外市场方面，美国经济数据强劲，市场降息预期下降，特朗普选情回暖引发再通胀预期，影响美债收益率上行。

### 资产配置日报核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **股市表现**：10月25日，股市普遍上涨，上证指数上涨0.60%，创业板指上涨2.93%。

多数行业实现上涨，尤其是电力设备和光伏板块表现突出。

2. **债市动态**：短端利率回暖，10年国债收益率小幅下行1.1bp至2.14%，30年国债收益率则小幅上行0.75bp至2.36%。

市场对增量债券供给的担忧有所缓解。

3. **商品市场**：基建地产品类价格显著上涨，玻璃、铁矿石和螺纹钢价格分别上涨3.53%、2.81%和1.93%；有色金属价格小幅调整，贵金属价格回落。

#### 资金面分析 1. **央行政策**：央行逆回购连续大额投放，市场情绪偏积极，资金面企稳。

今日净投放8842亿元，流动性仍然充裕。

2. **利率变动**：短端利率在流动性改善的驱动下表现良好，但税期和跨月压力导致资金利率仍偏高。

#### 市场情绪与预期 1. **A股反弹**：市场整体情绪回暖，81%的个股上涨，成交额显著放量。

成长型股票表现优于价值型。

2. **海外经济影响**：美国经济数据强劲，导致美债收益率上行，市场对年内降息预期有所下调。

#### 风险提示 1. **货币政策变化**：若国内经济超预期放缓或海外政策出现变化，可能导致货币政策的超预期调整。

2. **流动性风险**：流动性投放不足可能引发市场波动。

3. **财政政策调整**：若经济下行，财政政策可能出现超预期调整。

#### 未来关注点 1. **美国大选**（11月5日）及其对市场的潜在影响。

2. **三季报业绩**（10月底）和全国人大常委会会议（11月4-8日）带来的增量信息。