华金证券-华金宏观·双循环周报（第90期）：央行暂停买债，降准概率提升-250110

- 央行暂停国债买入操作以应对利率和汇率压力，降准概率提升至50-100BP。

- 预计春节前后信贷投放将面临考验，企业中长贷降温可能加速。

- 2025年贷款余额和社融存量增速将放缓，全年降息预测维持在40BP。

华金宏观的双循环周报第90期分析了当前中国宏观经济和货币政策的动态。

央行决定暂停国债买入操作，旨在应对国债长期收益率曲线的陡峭下行和人民币贬值压力，同时稳定利率和汇率。

美联储的鹰派立场推动美元指数上升，导致中美利差扩大，给国内利率和汇率带来压力。

央行的公告显示，未来将根据国债市场的供求状况恢复国债买入。

报告指出，当前的“宽松倒挂”现象和外部环境的贬值压力意味着政策利率仍有下调空间，因此春节前降准的必要性显著提升。

预计央行将在春节期间实施50-100基点的大规模降准，以确保流动性充裕和信贷投放。

尽管四季度货币政策委员会强调要加大信贷投放，但由于春节提前和债务置换的加速，信贷扩张可能降温。

预计2025年企业中长贷将加速降温，居民借贷意愿仍然不强，社融方面的下滑幅度将小于信贷。

从刺激新增债务融资需求的角度看，预计2025年将适时下调7天逆回购利率。

整体而言，预计全年降息40基点，贷款余额和社融存量在2025年底将分别同比下降5.2%和6.6%。

风险提示方面，货币宽松力度可能小于预期。