安琪酵母：天风证券-安琪酵母-600298-24年业绩稳健，海外快速增长-250413

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，酵母主业保持高增速，海外市场快速扩展，预计未来几年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险因素包括行业竞争加剧和原材料价格波动。

- 安琪酵母2024年业绩稳健，预计营业收入151.97亿元、归母净利润13.25亿元，分别同比增长11.86%和4.07%。

- 海外业务快速增长，2024年国内外收入分别为94.21亿元和57.12亿元，国内增长恢复，国际市场保持高增速。

- 公司持续推广新产品，毛利率和净利率稳定，预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期及原材料价格波动。

安琪酵母（600298）在2024年的业绩表现稳健，预计营业收入和归母净利润分别为151.97亿元和13.25亿元，同比增幅为11.86%和4.07%。

在2024年第四季度，公司营业收入和归母净利润分别为42.85亿元和3.71亿元，同比增幅为8.98%和3.68%。

主要业务酵母及深加工产品实现了销量的增长，2024年酵母及深加工、制糖、包装类产品、食品原料和其他收入分别为108.54亿元、12.65亿元、4.09亿元、14.37亿元和11.68亿元，其中酵母及深加工的收入同比增长14.19%。

2024年酵母发酵总产量为41.54万吨，同比增加10.21%。

公司在国内和国外的收入分别为94.21亿元和57.12亿元，国内业务恢复，海外业务维持高增速。

2024年线下和线上收入分别为105.80亿元和45.54亿元，线上占比30%。

经销商数量增加到24020家，国内外分别增加1006家和661家，平均经销商收入分别为52万元和95万元。

2024年公司毛利率和净利率分别为23.52%和8.90%。

费用控制良好，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.45%、3.24%和0.42%。

现金分红和回购金额合计7.08亿元，占归母净利润的53.41%。

展望2025年，预计业绩向好，国内增长延续，国际市场保持较高增长，预计收入分别为172亿元、191亿元和207亿元，归母净利润分别为15.8亿元、18.2亿元和20.6亿元。

对应的市盈率分别为18X、16X和14X，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、消费需求不及预期和原材料价格波动。