石头科技：天风证券-石头科技-688169-内外销快速增长，利润端静待改善-250406

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司内外销收入快速增长，2024年营业收入同比增长38.03%。

尽管利润有所下降，但通过优化销售结构和加大研发及品牌宣传投入，布局长期发展，预计未来归母净利润将逐步改善，维持“买入”评级。

石头科技2024年营业收入同比增长38.03%，但归母净利润小幅下降3.64%。

公司内外销收入快速增长，特别是智能硬件和其他智能电器品类表现突出。

尽管毛利率受到关税和市场竞争压力影响，未来仍将加大研发和品牌投入，预计2025-2027年净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

石头科技（688169）在2024年实现营业收入119.45亿元，同比增加38.03%，归母净利润为19.77亿元，同比下降3.64%。

其中，2024年第四季度营业收入为49.38亿元，同比增加66.54%，归母净利润为5.04亿元，同比下降26.99%。

公司计划向全体股东每股派发现金红利1.07元（含税）。

从产品类别来看，智能硬件收入同比增长37.95%，主要得益于产品矩阵和价格矩阵的丰富，以及市场策略的优化。

其他智能电器收入同比增长93.13%，由于多款新品上市和销售规模扩大。

按地区划分，内外销收入分别同比增长25.39%和51.06%。

毛利率方面，2024年公司的毛利率为50.14%，同比下降5个百分点，净利率为16.55%，同比下降7.16个百分点。

2024年第四季度毛利率为44.86%，同比下降11.79个百分点，净利率为10.21%，同比下降13.09个百分点。

毛利率下降的原因包括市场竞争加剧和关税成本增加。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为24.84%、2.89%、8.13%和-1.35%，同比有所上升。

公司加强了海内外市场拓展，相应增加了广告及市场推广费等费用。

公司启动新一轮股份回购计划，计划使用5000万元至1亿元通过二级市场回购股份，回购价格不超过373.74元/股，以维护公司价值和股东权益。

投资建议方面，考虑到公司产品的性能和技术优势，内外销收入实现快速增长，预计2025-2027年的归母净利润分别为20.5亿元、22.9亿元和26.4亿元，对应的动态市盈率为20.4倍、18.3倍和15.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、品牌增长不及预期、海外市场扩张不及预期及宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。