华西证券-债市跟踪：买在市场恐慌时-250223

- 债市受到资金面收敛和借贷成本上升的影响，短端国债收益率普遍上行，曲线趋于平坦。

- 短端利率接近极限，若继续上升可能面临历史挑战，流动性在两会前后趋稳的可能性较大。

- 长端利率稳定，市场对基本面的预期变化不大，货币政策仍有宽松必要，性价比区间已显现。

债券标的：短端国债（如1年、3年国债）和长端国债（如10年、30年国债）。

操作建议：在短端和长端国债均已进入性价比区间的情况下，建议逢低买入。

理由： 1. 短端利率已接近极限，资金利率上行的空间有限，且短端国债收益率普遍跟随调整，已经上行40-70bp，市场情绪可能趋于稳定。

2. 长端国债的收益率（如10年国债1.75%、30年国债1.95%）也处于偏上限的位置，上行幅度已不大，修复速度可能较快。

3. 货币政策仍有宽松的必要性，尽管宽松窗口有所后移，但基本面预期变化不大，长端国债相对稳定。

4. 机构已基本卸掉非必要的弹性杠杆，后续资金波动带来的“痛感”可能会减轻，有利于市场情绪的恢复。

风险提示包括货币政策、流动性和财政政策的超预期调整。