德邦股份：信达证券-德邦股份-603056-公司深度报告：网络融合深入推进，快运巨头利润可期-250401

投资标的：德邦股份（603056） 推荐理由：公司为直营制快运巨头，受益于京东控股及网络融合推进，盈利能力显著改善。

预计未来三年净利润持续增长，价格策略稳健，成本优化空间大，整体价值向上，首次覆盖给予“增持”评级。

- 德邦股份在直营快运领域稳步发展，受益于京东控股和网络融合，盈利能力显著提升。

- 预计2024-2026年净利润将持续增长，主要得益于京东商流赋能和成本优化。

- 公司面临的风险包括宏观经济波动、价格竞争加剧及网络融合进展不及预期。

德邦股份（603056）是一家直营制快运巨头，成立于1996年，专注于重货领域。

2010年成为国内公路零担营收规模巨头，2013年切入快递领域，并于2018年上市。

2022年京东收购了德邦股份，持股比例达75.40%。

公司通过直营模式，能够统一标准对末端网点、中转中心及运输线路进行布局，确保资源支持。

从业务结构来看，2024年初公司将对各业务板块进行调整，快运业务收入占比预计达到90.2%，快递业务占比约5.7%。

财务数据显示，受益于直营快运赛道格局改善及网络融合项目推进，2023年及2024年前三季度扣非归母净利润同比分别增长76.77%和24.65%。

在零担快运方面，公路零担主要面向制造业、分销商及零售商，市场规模在2022年达到1.5万亿元，预计未来几年将保持4%-7%的复合增速。

大件快递方面，随着电商市场的发展，高价值、体积大的货物需求增加。

京东的商流赋能将带来收入增量，预计2024年与京东的关联交易额为78亿元，较2022年和2023年分别增长77.80亿元和45.62亿元。

网络融合将进一步改善成本支出，包括干线和中转资源整合、末端网点优化等措施。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为8.61亿元、10.23亿元、12.16亿元，同比分别增长15.4%、18.9%、18.9%。

整体来看，德邦股份在整合后格局稳固，未来有望通过京东的导流和网络融合提升营收和盈利能力。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素包括宏观经济增长不及预期、快运价格竞争恶化以及网络融合进展不及预期。